風險提示:訂單不及預期風險,新供應商加入風險,新型煙草政策風險,貿易戰影響公司訂單風險,匯率風險

事件:10月23日,公司公布2018年三季報。報告期內,公司實現營業收入7.10億元,同比下降28.90%,歸屬于上市公司股東的凈利潤2.08億元,同比下降31.81%,EPS0.46元。同時,公司預計2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤區間為7.87-9.84億元,同比下降-20.00%-0.00%。我們認為: 電子煙部件訂單下降,公司業績短期承壓 公司預計,2018年由于新產品產能仍處于爬坡階段,整體電子煙部件的訂單量同比有所下降,盡管其他產品訂單穩定增長,但使得公司整體業績有所影響,歸屬于上市公司股東的凈利潤下滑0%-20%。
    加快國際化布局,以應對國際貿易摩擦 公司在報告期內對馬來西亞盈趣進行增資,同時購置廠房以擴充產能,意在將馬來西亞盈趣打造成公司東南亞智能制造基地。目前該生產基地產能已快速提升,部分產品實現量產,同時也實現了與原有客戶和新客戶進行新項目的合作,公司預計部分新項目將于2019年一季度開始量產。此次公司的國際化戰略布局一方面為了貼近核心客戶、滿足客戶更多的定制化需求,另一方面為了緩解貿易摩擦可能引起的業績波動影響,從長期看將進一步提升公司在國際競爭力與品牌形象。
    盈利預測與投資建議 由于今年電子煙部件訂單量有所下滑,2018-2020年,我們將公司凈利潤由10.52/13.56/15.27億元下調至9.72/12.90/14.84億元,同比增長%/32.77%/15.02%,對應EPS分別為2.12/2.81/3.24元,維持“買入”評級。
    根據CNBC報道,PMI于10月23日在日本上市IQOS3與IQOS3 Multi兩款產品,新一代產品在續航能力與使用體驗均做出改進與更新,其中IQOS3采用側面彈開方式,而IQOS3 Multi可以在連續使用10次后再進行充電。從此次產品更新來看,新一代產品改進了2.4Plus版產品在使用一次后必須充電的弊端,同時產品配色更多,外觀更為緊湊?？梢钥闯鲇捎诋a品結構和外觀變化,對于上游廠商的生產工藝和技術也提出了更高的要求與標準,公司也公告針對電子煙新一代產品部件的生產目前已完成了多項核心技術的突破。我們認為短期看,由于電子煙新產品訂單未完全上量,使得公司業績今年有所壓力,有放緩趨勢,隨著明年新一代產品逐漸放量,公司業績增速有望逆轉。