億緯鋰能:電子煙和鋰原電池支撐Q3業績預告超預期
    短期邏輯看電子煙、鋰原電池、消費鋰電池,中長期邏輯在動力電池:麥克韋爾電子煙綁定國際龍頭, 第三代電子煙產品競爭力強, 仍為公司近期主要業績增點; ETC 項目對鋰原電池創收體量大,有望對 2019H2-2020H1業績形成強支撐,且首次安裝完成后會有一定的維護費用,持續創造收益; 圓柱鋰電池轉向消費后開工率有大幅提升,成為公司短期增長第三動力。 動力電池行業資金、技術壁壘高且需要持續投入,公司切入時間較晚, 但傳統消費業務現金牛將對動力電池形成很大的資金支撐。 同時, 公司通過牽手 SK 突破軟包動力技術壁壘, 打入戴姆勒、起亞現代等國際巨頭供應鏈。 公司已有1.5GWh 軟包電池產能,今、明年將分別再投產 1.5GWH、 6GWH的產能,穩扎穩打,進入動力電池領域,支撐公司中長期業績增長。盈利調整及投資建議考慮鋰原電池和麥克韋爾電子煙增速高于預期,上調公司 2019-2021年歸母凈利潤預測至 12.32億元( +24%)、 17.07億元( +12%)、 22.06億元( +12%),同比分別增長 116%、 39%、 29%,維持“買入”評級。風險提示貿易戰對海外業務影響超預期;電子煙投資收益不及預期;動力電池突圍不及預期;新能源車增速不及預期;上游產品價格波動超預期。

業績簡評2019Q3,公司預計實現歸母凈利潤 3.85-4.51億元,同比增長 75%-105%; 2019年 1-9月份,公司共預計實現歸母凈利潤 8.9-9.5億元,同比增長 134%-151%。業績超預期。經營分析3季度業績超預期的主要原因有: 1) ETC 用電池開始交付。 國務院要求兩年內基本取消高速公路省界收費站,實現不停車收費, 因此 ETC 等推廣力度提速,公司為 ETC 電池系統主要供應商,占比 90%以上。 ETC 電池訂單7月份開始批量交付,帶動公司鋰原電池出貨大幅增長。; 2)海外動力電池訂單開始交付。公司動力電池牽手韓國 SK 后拿下戴姆勒、起亞現代等知名車企訂單, Q3部分海外訂單開始批量交付,帶動公司動力電池業務實現正向增長; 3)麥克韋爾電子煙業務超預期。 2019H1受麥克韋爾業務高速發展影響,公司實現投資收益 3.7億元,占利潤總額 73%,同比增長 364%,麥克韋爾投資收益為公司利潤的重要構成部分。