億緯鋰能:電子煙業務持續超預期,鋰原和動力電池快速增長
自國務院辦公廳印發《深化收費公路制度改革取消高速公路省界收費站實施方案》以來,國內 ETC 市場爆發增長,截至 8月 2日,全國 ETC 用戶累計突破1億。億緯鋰能作為鋰原電池全球領先企業,是 ETC 復合電源的主要供應商,從今年 5月份起開始供貨,三季度 ETC 電池開始規模交付,帶來利潤的明顯增長。公司的小型鋰離子電池受益于下游電子霧化器需求旺盛快速增長,為JUUL 的供貨下半年也開始起量,公司目前產能偏緊,也正在積極擴張產能,預計今明年鋰離子電池都將取得高速增長。公司的三元圓柱電池在電動工具和電動自行車市場得到客戶高度認可,在大客戶 TTI 的份額快速提升,去年由于新產線投產該業務虧損,今年上半年已實現扭虧,預計全年將貢獻較大的業績增量。
前三季度業績增長 133.79%-151.21%,再超市場預期。 公司發布業績預告,預 計 2019年 前 三 季 度 歸 母 凈 利 潤 為 8.85億 -9.51億 , 同 比 增 長133.79%-151.21%,第三季度歸母凈利潤為 3.85億 -4.51億,同比增長75%-105%,持續超出市場預期,預計一是由于麥克韋爾電子煙業務業績再超預期增長,二是公司鋰原電池受益于 ETC 市場爆發。
評論:
公司磷酸鐵鋰電池在國內主要供貨南京金龍、東風、吉利商用車等客車和物流車市場,據高工鋰電統計,公司上半年裝機 556MWh,占比 1.9%排名第 5, 7月裝機 209MWh 排名升至第 3,預計下半年將持續較好增長。公司在電動船和基站電源也得到較好應用,目前鐵鋰電池 2.5GWh 產能處于滿產滿銷狀態,隨著下半年 3.5GWh 新產線投產,預計明年仍將實現高增長。公司的軟包電池 7月正式給戴姆勒批量供貨,上半年收到現代起亞發出的供應商選定通報,未來六年的訂單預計需求達 13.48GWh。公司現有 2條軟包產線共 3GWh 產能,正積極推進新增 6GWh 產能建設,預計明年戴姆勒出貨量將高增長,后年起現代起亞將快速放量,由于公司與以上兩家海外車企是以成本加成方式合作,受國內動力電池價格下降影響較小,仍將取得較好的盈利水平。公司的三元方形電池 1.5GWh 產能尚處于產能建設期,正積極爭取海外車企認證。今年公司三元軟包和三元方形電池由于出貨不多預計小幅虧損,預計明年將開始盈利。
磷酸鐵鋰電池裝機快速提升,三元軟包海外開始出貨,方形電池值得期待。
盈利預測、估值及投資評級。 我們維持預計公司 2019-2021年歸母凈利潤為11.80、 17.05、 22.93億,同比增長 107%、 45%、 35%, EPS 為 1.22、 1.76、 2.36元,考慮到公司高成長性,參考同行業公司估值水平,給予目標價 40元,對應 2019年 33倍、 2020年 23倍 PE,維持“強推”評級。
風險提示: 動力電池價格下降超出預期,產能擴張和產能利用率低于預期。
