電氣設備行業點評：復盤金融危機時卷煙銷售 看當前電子煙銷量預期？




    在兩次經濟危機中，卷煙企業均創出不錯的業績，我們認為主要有兩點原因：1）在經濟不景氣的背景下，消費者的焦慮情緒或助推卷煙銷量增長。2）經濟危機使得許多中小卷煙企業破產，四大卷煙企業乘勢兼并收購。
    法國：法國進入第三防疫階段后，所有非必要商店都必須關閉，只保留飯店、藥店和煙草商，電子煙商店并沒有被列入授權繼續營業的企業名單。不過，他們仍可能通過送貨或提貨的方式交付訂單。
    復盤2008 年金融危機以及2010 年歐債危機，經濟蕭條使得卷煙銷量不減反增。


    意大利：3 月13 日，意大利衛生部與首相決定封禁措施中除了傳統煙草店可以繼續經營外，電子煙商店也將豁免。
    日本煙草與帝國煙草分別在金融危機與歐債危機中達到卷煙銷量峰值。

    美國：電子煙線上銷售網站——Rzsmoke 目前仍可選購。


    投資建議：繼續看好【億緯鋰能】（參股全球電子霧化器ODM 龍頭——麥克韋爾，持股比例37.55%）。
    2007-2008 年金融危機、2009 年-2010 年歐洲債務危機期間，四大煙草公司銷售收入大都不減反增。2008 年，除英美煙草收入增速下跌12%外，日本煙草、帝國煙草收入增速均超過50%，菲莫國際收入增長13%。2009-2010年歐債危機期間，英國兩大煙草公司——英美煙草與帝國煙草收入均保持高增長，分別增長30%與12%。

歐美疫情下電子煙渠道現狀？美意西渠道正常運營，法國將電子煙商店列入非必須場所。

    風險提示：歐美疫情徹底失控，經濟陷入停滯，電子煙銷量低于預期。

    西班牙：與意大利類似，電子煙商店被納入生活必須場所，在疫情期間可以繼續運行。
    但從已采取嚴控政策的歐美國家的態度看，大部分都允許電子煙商店繼續銷售，因此若本輪演化為經濟危機，電子煙銷量有望復制卷煙在2008-2009 年的表現。
    目前市場擔心本輪疫情引發的危機較為特殊，存在供給側強制停產的可能，導致電子煙銷量不及預期。

    電子煙與卷煙都具有相同性質，若本輪演化為經濟危機，電子煙或繼續保持增長。

    2007-2008 年金融危機期間，日本煙草公司卷煙銷量大幅增長，2007 年銷量為3856 億只，同比增長高達61%，2008 年達到峰值——4459 億只，同比增長16%。2009-2010 年歐債危機期間，帝國煙草于2009 年卷煙銷量達到峰值——3222 億只，同比增長10%。