東吳證券發布研究報告，預計比亞迪（002594）電子(00285)2021-23年凈利分別為46.4億元/60.4億元/79.8億元，同比分別-14.7%/+30.2%/+32.1%，對應現價(6月14日)PE為20倍/15倍/11倍，采用分部估值法，可比公司2021-23年分別約25倍/19倍/15倍PE估值，考慮到公司營收利潤長期增長確定性較強，在電子煙賽道占據重要地位，予2022年20倍PE，目標價65.4港元，首予“買入”評級。

報告中稱，精密制造領跑者，垂直一體化的平臺型公司。比亞迪電子以零部件業務起家，后進軍組裝業務，“結構件+EMS”兩者相互促進，加深客戶綁定，業務邊界不斷擴展，具備較強的持續成長性;公司不局限于固定品類，會抓住時代性需求做創新、擴品類，智能產品業務高速發展，2020年醫療業務迅猛增長。公司核心競爭力為可遷移的精密制造能力，材料技術、車間管理、自動化、模具開發等均居前列。

該行表示，組裝承接臺系產能，北美大客戶驅動增長。EMS行業空間大，大陸企業份額較低，近年來供應商選擇從臺系向大陸轉移。公司2019年底切入iPad產品線，2020年放量，該行預計未來份額持續提升，且有望導入新產品線。北美大客戶已替代安卓成為公司新增長引擎，公司業績進入新一輪快速增長周期。

報告提到，金屬結構件存量提份額，玻璃陶瓷快速增長。零部件中玻璃陶瓷需求持續增加，金屬塑膠相對穩定。金屬件業務為公司基本盤，積累深厚，有小幅提份額空間;玻璃受益于行業滲透率提升，公司后蓋營收持續增長、前蓋有望貢獻增量;陶瓷業務體量較小，通過切入iWatch背板積累經驗、享受增長。

東吳證券稱，電子煙打開空間，即將批量出貨。公司抓取新需求能力強，導入新客戶，享受行業快速增長期紅利。公司智能產品業務提供結構件、組裝等整套解決方案，其中電子煙為最重要增長引擎，憑借公司在材料、工藝、設備的積累，有望占據一定市場份額，遠期4-5年收入空間百億級，提升利潤率水平;無人機已成為大疆主供，智能家居導入小米生態鏈;汽車智能系統受益電子化率提升，同時逐步導入品牌廠;醫療業務回歸常態，長期關注新產品進展。