8月23日消息，今日，天風證券針對華寶股份年中績報發布點評報告，天風證券認為，公司香精業務或會在HNB時代繼續為在HNB有所布局的中煙工業公司供貨，聯動海外市場，有望分享全球新型煙草行業快速發展紅利。

以下為報告全文：

事件

公司發布2021年半年報，報告期內實現營業收入9.17億元，同比下降2.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.30億元，同比下降2.82%；基本每股收益為0.86元，同比下降3.37%。

核心觀點

受疫情反復影響，整體下游需求受挫，關注HNB落地機遇
2021H1報告期內，受疫情反復、原材料價格上漲等不利影響，整體下游市場需求和產品結構出現調整，公司營收整體略有下降，H1食用香精板塊實現營收8.04億元，同比減少4.83%；食品配料業務收入增長約28.53%，同時日用香精業務營收增幅為11.56%，主要受益于公司加大對重點客戶的產品配套以及開發多產品線滿足不同客戶需求。單季度來看，2021Q2，公司實現營收4.50億元，同比降低8.33%，環比降低3.76%；實現歸母凈利潤2.56億元，同比降低7.42%，環比降低6.57%，主要受下游客戶需求及產品結構變化所致。我們認為，在傳統煙用香精穩定發展的同時，HNB用香精較傳統卷煙用技術要求更高，公司也已針對HNB專用香精進行研發布局，我們認為公司香精業務或會在HNB時代繼續為在HNB有所布局的中煙工業公司供貨，聯動海外市場，有望分享全球新型煙草行業快速發展紅利。
研發壁壘優勢明顯，保持高盈利能力
從盈利水平來看，2021Q2銷售毛利率為71.11%，同比降低4.76pct；銷售凈利率為57.64%，同比上升0.06pct，整體來看公司盈利能力仍然保持在較高水平。我們認為，公司作為國內煙用香精龍頭，技術與規模優勢顯著，產品壁壘高，奠定了在中長期內較強的盈利能力和收入的可持續性的基礎。
公司有望受益煙用香精及食用香精消費升級
消費升級使得高品質煙用香精的需求漸顯，高端卷煙對煙用香精的品質和調配技術提出了更高的要求，生產高品質煙用香精、擁有自主專利技術的公司將分享卷煙消費升級以及新型煙草需求帶來的變革紅利。公司受益于香精行業本身壁壘優勢和煙草行業高毛利率特征，毛利率和凈利率一直維持在較高水平，近五年平均分別約為76.6%和54.3%，盈利能力行業領先。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2021-2023年的營收為22.15/23.81/25.67億元，凈利潤為12.47/13.24/14.06億元，基于公司在煙草香精行業的龍頭優勢、高毛利率特征，維持“買入”評級。
風險提示：發展不及預期、政策風險、募投項目建設不及預期