大家好，這里是只說真話的格物消費。7月29日，天音控股發布2021年半年度報告。報告顯示，公司2021年上半年營業收入為375.56億元，同比增長26.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8696.12萬元，同比增長19.3%；基本每股收益0.085元/股，同比增長19.72%。 天音報告期內，公司業務分為：智能終端分銷業務、彩票業務、零售電商業務、移動轉售和移動互聯網業務。天音宣布，電子煙業務是公司第二生命曲線，天音致力于成長為電子霧化行業第一渠道品牌，而電子煙高于主頁通信業務20%以上的毛利率似乎也印證了天音決策的正確性。 雖然天音控股電子煙業務實現營收2636.5萬元，僅占總營收的比例為0.07%，但毛利率高達23.96%，相比主業通信業務的毛利率高21.85%。 在電子煙業務方面，天音與電子煙頭部品牌鉑德和小野簽訂戰略合作協議，成為鉑德和小野的唯一國代。截至6月30日，天音共召開上海、深圳、江西等25場省級招商會及47場市級招商會，累計參與客戶8400人，簽約意向客戶1800家，累計通過廠家審核2124家，累計開業1414家。 天音還與吉邇集團雙品牌VOOPOO、ZOVOO以及唯它品牌達成戰略合作，攜手深耕國內市場，并將觸角延伸至海外市場。據了解，此次天音與VOOPOO & ZOVOO達成全球化合作戰略后，第一階段將啟動包含法國、英國、德國、加拿大等 6 個國家。 不僅如此，天音與吉邇的合作或許能幫助天音在合規性上邁出一大步。吉邇已經提前為多國的合規架設及高度迭代為渠道做足充分準備。 以目前公認通過難度極高的 PMTA 為例，自 2017 年美國 FDA 宣布第一版PMTA相關規定時，吉邇便組建了 PMTA 專項研發團隊展開產品合規性分析與研究。 吉邇集團現已斥資億元，從準備到申請歷時 20個月，完成了產品成分分析、制造研究、非臨床及臨床人體研究等 PMTA 檢測要求。在 2020年一系列產品通過第二輪審核，迅速推進海外合規之路后，目前已進入第三輪實質性審核。 從以上信息來看，天音在過去半年的表現堪稱還不錯，我們也可以從天音一路攀升的股價中感受到市場的熱情。自7月29日半年報公布以來，股價一路從7塊多攀升至10.16，今日更是直接拉升9.96%。 然而，格物發現天音此次半年報疑似存在異常。 首先，營運資金為負，流動比率小于1，可以理解為企業的日常運營不需要自己出流動資金，而是靠流動負債來支持的，實力強大的渠道商可以盡量延長對供應商的賬期，同時庫存賣的很快。 營運資金=流動資產-流動負債=825,820,112. 78-1,081,592,923.28=-255,772,810.5流動比率=流動資產/流動負債=0.76 第二，營業收入的現金含量略<1和凈利潤的現金含量為負。若這二者都遠<1則意味著“漂亮”業績增長的背后沒有真金白銀支撐，營業收入、凈利潤只是“紙面富貴”，現金含量低，盈利質量差。天音可能有所問題。 營業收入的現金含量=[銷售商品、提供勞務收到的現金/（1+增值稅稅率）]/營業收入=39,645,846,081.63/（1+12%）/37,556,200,781.86=0.94<1凈利潤的現金含量=經營活動產生的現金流量凈額/凈利潤<0 第三是報表的部分表述不太準確，容易誤導閱讀者。公司經營活動凈現金流為-10億元，同比下降338.57%，公司稱主要系上年期末預收款本期發貨所致。但預收賬款金額為0，調至應付的話規模對不上。其實是因為新收入準則之后涉及簽訂合同的預收賬款進了合同負債。 天音下一季度表現如何？格物將為大家跟進最新消息。