本報記者 李春蓮 見習記者 曹琦

7月29日，天音控股發布2021年半年度報告。報告顯示，公司2021年上半年營業收入為375.56億元，同比增長26.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8696.12萬元，同比增長19.3%；扣非歸母凈利潤為7698.05萬元，同比增長168.42%；基本每股收益0.085元/股。

公司稱，上半年公司繼續聚焦產業互聯網戰略，將網格化渠道與互聯網平臺充分結合，著力打造高效的全渠道社會化營銷網絡。

資料顯示，天音控股主要從事智能終端分銷業務、彩票業務、零售電商業務、移動轉售和移動互聯網業務。報告期內，公司經營活動凈現金流為-10億元，同比下降338.57%，公司稱主要系上年期末預收款本期發貨所致。

值得注意的是，天音控股經營活動凈現金流/凈利潤比值持續下滑。2019年、2020年、2021年半年報顯示，公司經營活動凈現金流/凈利潤比值分別為14.72、5.81、-11.74，盈利質量呈現逐步下滑的態勢。

2021年半年報顯示，天音控股主營業務通信業務盈利能力很弱，通信產品銷售毛利率僅2.11%。為打造新的利潤增長點，今年上半年，天音控股開始加速布局電子煙業務，把電子煙業務作為公司第二生命曲線，擬成為電子霧化行業第一渠道品牌。

公司與電子煙頭部品牌鉑德和小野簽訂戰略合作協議，成為鉑德和小野的唯一國代。雙方主要在線下零售場景開展合作，進行全渠道銷售，天音控股負責開拓品牌商產品市場，逐步提高品牌產品的市場占有率。

iiMediaResearch（艾媒咨詢）數據顯示，受到稅率、價格提升和國家管控加強等因素的影響，中國卷煙市場發展放緩，而電子煙市場則加速拓展，2019年市場規模達78.6億元，2021年有望超過90億元。

艾媒咨詢分析師認為，盡管目前電子煙行業的市場規模呈逐年擴張的發展趨勢，但由于中國傳統煙草消費者群體龐大以及國家在電子煙方面的監管政策逐漸收緊等原因，對該行業的發展前景應持謹慎態度。

截至6月30日，天音控股通過招商實現累計開業1414家。2021年上半年，天音控股電子煙業務實現營收2636.5萬元，占總營收的比例為0.07%，毛利率為23.96%，相比主業通信業務的毛利率高出了21.85個百分點。

獨立經濟學家王赤坤告訴《證券日報》記者，煙草行業歷來是我國的稅收大戶，此次納入監管也是為防止電子煙對傳統煙草帶來的無序沖擊。在此背景下，政府勢必對電子煙從業資格的發放從嚴批準。

中國人民大學副教授王鵬告訴記者，從宏觀角度講，電子煙面臨一個非常大的政策風險，無論從社會角度還是從醫學角度出發，對電子煙都不會以非常積極地態度去宣傳，一旦出現輿情事件對整個行業的發展都很不利。

對渠道商來說，也有不小的經營風險，比如如何做到不向未成年人宣傳、銷售，廣告如何把握尺度以符合監管層的要求。

總體來說，電子煙行業的進入門檻比較低，非常有吸引力的品牌比較少，需要做大量的宣傳、門店鋪設，投入大量的時間、人力成本，從某種程度上來說，門店固定成本投入也非常高，導致利潤也就不高。

王鵬認為，當前電子煙品牌商和渠道商之間的同質化競爭比較嚴重，要么拼價格要么拼營銷，容易導致殺價、利潤率不高。未來電子煙行業的發展，一定是往合規化、品牌化方向發展，打出自己的特色和差異性，同時要加強行業自律和監管。