根據兩局頒發的《關于未成年人免遭電子煙的侵害》的通告，嚴禁并禁止未成年人購買及使用電子煙產品。保護未成年人的成長健康，是每一位社會民眾應盡的責任。大家好，這里是只說真話，只講事實的格物消費。2021年6月21日，深圳易佳特科技有限公司的實質控股控股公司aspire Global Inc.（以下簡稱“Aspire”）向美國證監會(SEC)提交更新后的招股書，擬在美國納斯達克上市，股票代碼為“ASPG”。 Aspire招股書有哪些值得關注的信息？財報中Aspire表現如何？簡單來說，易佳特賺錢主要還是靠海外的大煙霧，并且因為疫情和監管的原因，下滑的有點厲害，到今年年中，才賺了544多萬人民幣。作為一家電子煙品牌，廠房是租的，現金很多，沒有債務，老板們持了77.5%的股，未來想做小煙。公司業務：賺錢主要靠海外開放式和國內火熱的小煙市場不同，易佳特產品的生意還是很傳統，說白了，就是賣大煙霧到海外。2020年，易佳特99.0%的銷售額來自海外，其中83.6%的銷售額來自歐洲和北美的銷售。而僅有6.8%和9.5%銷售額分別來自中國和其他亞太地區。而海外霧化產品主要是大煙霧。 對分銷商依賴較高但逐步控低，對供應商依賴較低。2019年和2020年，易佳特超過75%的銷售額是由海外的分銷商達成的。截至2020年12月31日，易佳特最大的分銷商占易佳特收入的38%，它是唯一占易佳特收入10%以上的分銷商。比較有意思的是，易佳特不依賴任何供應商，2019年和2010年，沒有一家供應商占易佳特采購量的13%。這將使易佳特面對供應商時，有較強的議價能力。好了，終于說到代工業務了，其實代工占比真的很低。易佳特97%-99%的銷售額是易佳特自有品牌產品的銷售，余下僅有1%-3%銷售額占比為代工，代工業務只是易佳特銷售業務的冰山一角。而之前業內普遍認為，刻米、VAZO均由Aspire代工，或許代工銷售是易佳特重要銷售部分。但從招股書看來，我們似乎都錯了，2020年中，總代工銷售額僅為258萬多美元。我們是不是也可以從中推斷出VAZO、刻米的產量呢？感興趣的朋友可以自己拿計算器算一下。 收有點慘，今年半年才賺了544萬多rmb終于說到大家最關注的掙不掙錢的問題，但很遺憾，今年半年賺了544萬多。2019年中到2020年中，也是大跌。2019年中到2020年中，易佳特的收入從122,167,011美元減少到79,025,838美元，減少了43,141,173美元，即35.3%。同比成本減少了16,144,287美元，即26.1%。毛利（營收減去收入成本）大跌，同比毛利減少了26,996,886美元，即44.8%；毛利率從49.3%下降到42.1%。凈利潤（扣去所有成本費用最后賺的）更是減少約90%，但勉強盈利。而2021年中報凈利潤僅為544.73萬RMB。 這么慘的數據是什么造成的呢？首先，易佳特的收入和成本受到多國疫情和監管的影響。我們之前也提到了易佳特是一家在中國生產，海外銷售的公司，這就導致了易佳特同時被多國電子煙制度監管。更尷尬的是，2020年上半年新冠疫情導致中國工廠生產放緩4個月，中國從疫情恢復后，2020年后半年至今的海外疫情又對海外銷售造成了負面影響。另外，毛利率降低也還受到客單價的影響。其一，某大客戶的銷售比例從31%提高到了41%，而其獲得的價格低于其他客戶，這降低了易佳特的毛利率；其二，自2020年初以來，推廣的新產品的單價較低。綜上，雖然成本下降的26.1%，并沒有覆蓋收入下降35.3%，但也在合理范圍內，易佳特成本控制做得還不錯?？赐晔杖氤杀纠麧?，大家心里都有譜了，我們再來看看一些有意思的異常數據。其一，雖然收入和成本都在下降，但它的運營成本卻增加了35.8%，從10,400,332美元增加到14,119,183美元。（格物提示：易佳特的營業費用包括銷售和營銷費用、研究和開發費用以及一般和行政費用，不包括生產相關費用，不是收入成本） 易佳特把錢花在哪里去了？事實上，銷售和營銷費用增加占了大頭，花在了銷售拓展上。從2019年中到2020年年中增加了1,294,538美元，即54.3%。（銷售和營銷費用主要包括銷售人員的工資和福利、營銷費用、差旅費用等。）銷售費用的增加是由于銷售和營銷人員的增加，改進了與分銷商的銷售激勵計劃，通過產品試驗增加了推廣力度，以促進新產品，并更多地參與霧化行業社區。第二，行政費用增加了109.6%，用于業務拓展、IPO費用和海外銷售資質申報。易佳特的一般和行政費用主要包括員工的工資和福利、租金支出、專業費用和其他。一般和行政費用增加了3,209,187美元，即109.6%。第三，研發費用下降，但研發費用結構優化，研發人員增加，消耗材料下降；研發約占營業收入6%，是一個較高的研發投入比率。對比悅刻2020年研發費用占營業收入約4%，思摩爾2020年占比約為3%?？梢娨准烟貙Ξa品研發非?？粗?。2021年中報告顯示，易佳特研發費用約為270萬美元?？傮w而言，雖然運營成本大增，但都運用到了合理的地方。其二，投資收益猛增1088%。主要是指購買持有至到期投資的收益。投資收益從截至2019年6月30日年度的195,443美元增加到截至2020年6月30日年度的2,321,890美元。易佳特有這么多現金去投資嗎？只要各位看了下文的資產負債表，就不奇怪了。公司廠房全靠租，現金10億rmb，老板沒從銀行借一分錢格物看到易佳特的資產負債表都被逗笑了。易佳特賬上掛著大約10億元現金，占了總資產的83%。更有意思的是，公司沒有負債，也就是說沒有從銀行借一分錢，而且公司也沒有定期存款放在銀行。這不禁讓人想問，老板是把錢全放保險柜里了嗎？（其實人家投資收益率還可以哈。）并且，財報中提到，易佳特不擁有任何不動產，公司廠房全靠租。易佳特一共租了大概67,139平方米。 這個資產配置，從正面講，可以說是非常輕盈滋潤，流動性很強；但從負面講，易佳特現金利用率不足，沒有很好地規劃投資和生產行為。事實上，作為一家企業，有負債是一件非常平常的事情，那是一種正常合理的融資方式。金融業廣泛認可的融資順序由前到后其實是：公司股東自己給錢，找銀行借錢或者發債券，最后才是上市融資。提一個小建議：劉總可能需要學習一下財技。股權結構：高管大量持股，絕對控制權與自信財報顯示，董事長劉團芳持股67.5%為第一大股東，其次為首席運營官劉宇理5%和董事朱江艷（劉團芳妻子）持股5%，總計77.5%。易佳特表示，沒有其他個人或關聯人團體實益擁有易佳特5%以上的普通股。這意味著高管對公司的絕對控制權和對公司未來的強烈自信。因為高管是最了解自己公司情況的，高管持股表示高管看好自己的公司，愿意拿股等待股票升值。 和很多上市公司一樣，Aspire的控股母公司均在海外。其中圖片最頂端Apire Global Inc公司位于開曼群島。開曼是世界著名的離岸金融中心和避稅天堂，合理合法。 未來三年打算多賣小煙在招股書中，我們可以發現很有趣的點：易佳特未來三年預計封閉式小煙銷售逐年攀升，封閉式小煙及其背后的中國市場，很可能是易佳特下一個目標。 總結首先，我們還是要再次恭喜易佳特擬上市，祝福易佳特順利登陸納斯達克，成為走出國門的第三家中國電子煙企業。但我們依然從招股書中發現了一些風險和問題：第一，易佳特的確在努力投入研發、擴大銷售業務、控制成本，但最后的凈利潤效果顯示，這還不夠好。第二，投資和理財或許有些保守，賬上10億的現金和0負債，完全可以被更好的利用。同時，我們也看到了易佳特這家做傳統大煙霧的企業想小煙轉型的目標和決心，但如何從國內激烈的小煙競爭中分一杯羹，也是易佳特需要多思考的問題。格物期待易佳特接下來的表現，讓子彈再飛一會。