達摩克利斯之劍高懸

　　電子煙監管風暴即將來臨阿

　　整個電子煙板塊市值一天蒸發2000多億，加盟店三天回本的神話將成歷史

　　本報記者 張云山

　　懸在電子煙頭上的“達摩克利斯之劍”終于落下了！

　　3月22日下午，據工信部消息，對電子煙等新型煙草制品的監管未來或將參照卷煙的有關規定執行。受此消息影響，在美國上市的電子煙品牌悅刻母公司霧芯科技暴跌47%，市值縮水近千億元。A股和港股的電子煙概念股也紛紛大跌，整個電子煙板塊市值損失超過2000億元。

　　或被劃入煙草范圍

　　電子煙行業迎來巨震

　　3月22日，工信部公開征求對《關于修改〈中華人民共和國煙草專賣法實施條例〉的決定（征求意見稿）》中提到，“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關于卷煙的有關規定執行。”若該征求意見稿通過，意味著電子煙將劃入煙草范圍。依照《煙草專賣法》規定，電子煙企業須獲得“煙草專賣生產企業許可證”、“煙草專賣批發企業許可證”，電子煙線下銷售商也需要持有“煙草專賣零售許可證”。這對于電子煙企業和線下銷售商來講，準入門檻大幅提高。此外，參照卷煙監管，對電子煙企業最直觀影響體現在稅收方面，可能意味著未來電子煙企業要面對等同煙草的高稅率，增值稅稅率為16%。

　　根據國家稅務總局《關于調整卷煙消費稅的通知》，各類煙草的稅率為：甲類卷煙(調撥價70元或以上/條)：稅率56%，另收0.003元/支，于生產環節征收；乙類卷煙（調撥價低于70元/條）：稅率36%，另收0.003元/支，于生產環節征收；商業批發：稅率11%，另收0.005元/支，于批發環節征收；雪茄：稅率36%，于生產環節征收；煙絲：稅率30%，于生產環節征收。

　　香煙價格越貴，煙草稅越高。目前市場上主流電子煙的煙彈為99元一盒，按照甲類卷煙計算，其要征收16%的增值稅、56%的甲類卷煙消費稅以及11%的商業批發稅，總稅率達到83%。代工成本約33元的煙彈，至少要征收27元以上的稅款。

　　顯而易見，在新規出臺后，包括悅刻在內的電子煙廠商的毛利潤預計會出現大幅度的下調。

　　霧芯市值一天被腰斬

　　板塊市值損失超兩千億

　　該文件雖然還在征求意見，但無疑電子煙監管新政出臺在即。受此影響，電子煙龍頭企業霧芯科技暴跌47.84%。經過周一的大跌后，霧芯科技相較于35美元的歷史最高價，已經跌去七成。據招股書中的信息顯示，霧芯科技旗下的悅刻僅成立3年，已成為中國排名第一的電子煙品牌。根據霧芯科技招股書，悅刻創始人、39歲的汪瑩擁有其54.3%股份（含代持股份），持股市值635億元人民幣，較上市首日的1612.7億元縮水近千億元。

　　受美股霧芯科技大跌影響，港股思摩爾國際盤中一度下跌40%，收盤下跌27.22%，市值損失1066億港元。思摩爾國際是電子霧化設備龍頭。

　　電子煙香精生產企業，中國波頓盤初也一度跌40%，最低價報3.8港元，截至收盤，中國波頓跌23.08%，報4.9港元。

　　在A股，電子煙概念同樣受到波及，多只電子煙產業鏈關聯個股下跌明顯。億緯鋰能（300014）昨天大跌15.85%，市值損失247億元。億緯鋰能核心業務為鋰離子電池，應用于電子煙領域的鋰碳電池是鋰離子電池業務的主要產品。昨天盤后，億緯鋰能發布澄清公告，公司不涉及電子煙制造銷售。電子煙尼古丁提供商金城醫藥（300233）跌12.4%。此外，愛施德（002416）開盤吃到跌停，集友股份（603429）、贏合科技（300457）、鵬輝能源（300438）、順灝股份（002565）等也跟跌。粗略計算，昨天電子煙板塊市值蒸發超過2000億元。

　　值得一提的是，在電子煙相關股票集體大跌的情況下，傳統煙企則大幅走高，中銀香港盤初一度漲超20%，截至收盤，漲幅為6.68%。

　　加盟店曾創下三天回本神話

　　毛利率超五成

　　電子煙專賣店這幾年就像雨后春筍一樣遍地都是。“想做這一行，別管附近有多少電子煙門店，只要周邊的人流能滿足你選的位置就行。”一位電子煙加盟店主透露，悅刻的開店策略是相隔500米可開一家店。他的門店租金成本是7000元左右，一盒煙彈99元，每月只要賣出去150盒，就能盈虧平衡。

　　悅刻的賺錢能力不容小覷。2020年第三季度，悅刻的煙桿和煙彈的銷售數額分別達到300萬套和6190萬顆，相當于一個月就能賣出超過2000萬顆煙彈。營業收入方面，增速同樣驚人，悅刻在2018年、2019年、2020年前三季度的收入分別為1.32億元、15.49億元、22.01億元。高達40%的毛利率同樣也說明了悅刻的盈利能力。

　　2020年1月，悅刻表示，計劃在未來3年累計投入6億元，開拓10000家專賣店。剛剛進入2021年，YOOZ柚子也公布了萬家專賣店計劃――補貼代理商6億元，一年開業1萬家專賣店。

　　開店意味著要燒大量的資金，搶灘線下注定是一場砸錢的較量。各品牌砸錢搶渠道的方式大同小異：提供裝修補貼、房租補貼、新品貨補等。

　　各品牌倚重的線下渠道，在利益鏈上又能分到多少蛋糕？從悅刻客服提供的數據可以看到，全國統一進貨價格的專賣店，毛利潤在40%~50%之間，而由當地經銷商提供報價單的授權店，毛利潤一般是零售價的40%左右。一個令人驚訝的例子是，在成都北郊某個鎮的喜霧專賣店，開業當天營收超過1萬元，三天回本。該店店主也因此獲得喜霧“小鎮李佳琦”的稱號。

　　不過，這樣的暴富神話或成歷史。

　　在此次工信部征求意見稿之前，電子煙在國內還未被定義為“煙草”，其機身被歸類于電子產品，煙油為食品，電子煙按普通消費品征稅，綜合稅率不到20%。光大證券相關研究數據顯示，在20%的稅率下，單枚煙彈終端價格上漲3.5元；當稅率提高到50%時，終端價格將上漲10.5元，而這必將會打斷當前電子煙的高速增長。

　　天風證券（601162）認為，此次監管出臺明確了霧化電子煙的監管主體和方向，后續還需等待具體細則落地，監管落地將有效推高行業門檻，集中度提升。