輕工制造行業：霧化電子煙潛在市場廣闊 國內霧化煙第一品牌已赴美上市

　　【研究報告內容摘要】

　　霧化電子煙是傳統卷煙的一種減害替代品： 傳統香煙通過燃燒煙草方 式吸食，可達到 800-1000攝氏度，燃燒后可檢測出 6000余種化合物， 其中包括大約 100種為已知的有害物質。以煙焦油為例，焦油中含有 一定量的致癌物質及促癌物質，會直接刺激器官、支氣管粘膜，進入 肺中會使肺泡壁受損，甚至可能誘發細胞異常增生形成癌癥。 霧化電子煙通過加熱可使含有尼古丁、香精等物質的煙油產生懸浮液 顆粒――氣溶膠；加熱不燃燒電子煙則通過加熱煙草制成的薄片、煙 絲等實現減害吸煙。根據中國香煙網的數據，霧化電子煙釋放物僅為 傳統卷煙的 8%，細胞毒性僅為傳統煙草的 9%。

　　各國政策趨嚴，滲透率不斷提升： 美國監管政策日臻成熟，自 2019年起將美國人購買煙草制品的年齡限制從 18歲提高至 21歲， 2020年 初多數水果味和薄荷味的電子煙產品已禁止銷售，降低對青少年的吸 引力。按照 FDA 的相關規定， 2020年 9月 9日起，未提交 PMTA 煙草 上市申請的電子煙企業需要立即下架其在美國市場的電子煙產品。 根據我國煙草總局發文， 18年 8月即禁止向未成年人出售電子煙， 19年 10月禁止電子煙線上銷售及宣傳， 20年 7月再次展開對電子煙的專 項整治工作， 行業標準有望出臺， 進一步規范化市場。嚴監管保障了 消費者安全及健康，同時也促進行業淘汰落后產能，進一步集中。 根據 Euronomitor 統計， 2019年全球霧化電子煙收入達到 202億美元， CAGR5達到 24.2%，全球滲透率也從 14年的 0.8%提升至 2.5%。在國 家較為積極的態度支持下， 2019年英國霧化電子煙滲透率達到 15.0%。 中國及美國的霧化電子煙市場在 2018-2019年迎來快速發展， 2019年中 國、美國霧化電子煙滲透率分別達到 0.6%、 7.6%。

　　我國潛在霧化電子煙市場空間廣闊： 基于目前電子煙滲透率還處在 較低位置，隨著滲透率的提升，電子煙需求不斷增長有望帶動行業規 模不斷擴張。根據 Euromonitor 統計， 2019年我國霧化電子煙滲透率僅 為 0.6%。而根據 WHO 統計，我國煙民數量超過 3億人，約占全球煙 民總數的近 1/3，中國市場具有較大的挖掘空間。隨著霧化電子煙滲透 率的快速提升，國內霧化電子煙需求有望不斷擴張。我們假設悲觀、 中性及樂觀滲透率情況分別達到 5%、 10%、 20%的情況下，我國霧化 電子煙煙具&電池的市場規模(出廠價口徑)可分別達到 150億元、 300億元、 601億元。