悅刻上市，市值高達三千億？電子煙到底是“輕模式”還是“重模式”？

1月22日晚間，電子煙品牌RELX悅刻母公司霧芯科技赴美上市，股票代碼為“RLX”，發行價為12美元/每股。開盤當日股價便一路暴漲，漲幅達到了104%，直接觸發熔斷停牌?；謴徒灰缀?，霧芯科技盤中股價最高漲幅達158%，收盤價為29.51美元，漲幅145.9%。市值達到458億美元，近3000億人民幣。

而RELX悅刻的創始人兼CEO汪瑩持股58.7%，公司上市后，汪瑩身價暴漲，一度高達265億美元，也就是1700多億元人民幣，一夜成為僅次于楊惠妍的中國第二女富豪。如此巨大的財富增速實在令人驚嘆，可謂是締造了一個造富傳奇。

悅刻迅猛發展：“互聯網經濟”受益者

悅刻成立于2018年，面世以后發展迅猛，僅用兩年多時間就坐上了國內電子煙市場的頭把交椅，市場占有率達到62.6%。

悅刻作為國內最早在“互聯網”上做營銷的電子煙品牌，通過很多貼近年輕消費者的方式，籠絡了一大群忠實的年輕用戶。雖然2019年隨著一紙禁令的發布，電子煙的線上大門就被堵死了。但是很多悅刻的在互聯網紅利時代積累的“粉絲”也隨之轉向了線下。

2020年第三季度，悅刻的煙桿和煙彈的銷售數額就分別達到300萬套和6190萬顆。也就是說，每一天悅刻都能賣出3萬多套煙桿和67萬顆煙彈。

悅刻高速增長的背后，顯示的是我國煙民對電子煙的巨大需求，悅刻成了最大受益者。而在資本市場，悅刻同樣成為資本的寵兒，表現極為亮眼。悅刻的超高市值背后，又是否會是電子煙市場未來恢弘圖景的預示呢？

資本對于悅刻的狂熱追捧是顯而易見的，隨之而來的是人們對電子煙市場重新關注。

近年來，越來越多的玩家開始入局電子煙市場，僅在去年第四季度，YOOZ就新開了將近1800家門店，如今線下專賣店已經超過了3000家；鉑德入駐的門店數量，在過去一年也翻了一倍，目前入駐的便利店和專賣店等，加起來總數約11萬家。

電子煙市場逐漸呈現資本爆發之勢，原因究竟為何？

一方面，電子煙存在超高的毛利率。據業內人士透露，一只進貨價大約為30元左右的電子煙，可以賣出300元的價格，再加上前幾年電子煙大多數都是通過線上渠道銷售的，進一步降低了店面、員工等成本使得電子煙保持了超高的毛利率，一度可以達到70%以上。光是沖這個毛利率，就已經能讓眾多資本家興奮起來了。

另一方面，電子煙市場存在巨大的增長空間。據世界衛生組織統計，在全球75億人口中，煙民人數已達10億。每年煙民們總計消費約5.7萬億支香煙，扔掉將近100噸的煙蒂。

而中國煙民數量超過2.8億，穩居全球第一。而且，我國煙民數量甚至超越了后九名加起來的總和。這也就意味著，電子煙在中國存在著巨大的潛在消費市場。

2019年全球電子煙市場規模為36.7億美元，預計到2024年電子煙市場規模達到111.5億美元，年復合增速維持24%以上。2019年美國占據電子霧化設備市場份額擴大到66%，中國僅僅只有9%。

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我國2.8億多煙民按照30%的滲透率， 2年更換一次煙桿（250元/支），每月3枚煙彈（煙彈均價99元/3枚）計算，電子煙行業潛在市場規模為1129億元人民幣。這么大的市場規模足以培育出行業巨頭，就看誰能拔得頭籌。

禁令出臺、健康擔憂…………電子煙行業將何去何從？

資本追逐背后，電子煙市場暴露出的許多問題同樣不能忽視，這也許會成為電子煙未來發展的重要瓶頸。

一方面，電子煙初期宣傳的健康概念逐漸被證偽；另一方面，監管層對于電子煙和傳統香煙的監管等同趨勢越來越明顯。除飛機、高鐵等公共交通明確將電子煙視為吸煙外，一些城市也在禁煙規定中將電子煙與傳統香煙等同視之。

尤其在2019年11月，電子煙網售禁令正式發布之后各大電商平臺都逐步下架了電子煙產品，不少電子煙店鋪更是直接被關停。電子煙廠家只能將重心轉移至線下，這不僅要面臨店面、人員等成本的增加，而且在技術、營銷、供應鏈等方面同樣面臨新的挑戰。

在網售禁令出臺之前，許多電子煙企業都主要發展線上渠道，輔之以成熟的營銷、運營體系，不斷開拓市場，謀取巨額利潤。這一輕資產模式以悅刻為代表，其產品核心部件由思摩爾國際等企業供應，品牌和營銷則自己抓。悅刻主要依靠產業鏈，抓住當中的主要利潤點，最基礎的臟活累活，外包出去交給第三方企業。