風險提示電子煙行業銷量大幅下滑的風險;國家政策禁售電子煙的風險; 監管體系不及預期的風險; 外資品牌沖擊中國市場的風險

    電子煙/新型煙草對相關企業的意義是什么?勁嘉股份: 公司目前處于電子煙和加熱不燃燒雙線布局狀態。 6月電子煙品牌 Foogo 上線開售, 8月加熱不燃燒煙具計劃上市,預計該產品上市將催化估值提升。 麥克韋爾: 公司核心競爭優勢為霧化器研發, 同時也具備加熱不燃燒煙具制造能力。目前計劃赴港上市,估值約 200億元。 A 股市場中億緯鋰能持有公司 37.55%股權,既可分享電子煙行業增長紅利,又可享有一定估值溢價。 中煙香港: 中煙體系內首家上市標的具有稀缺性,作為新型煙草制品出口壟斷平臺,相關業務發展對于行業有示范帶頭作用。 集友股份: 公司在煙草薄片方面的研發能力,正逐步得到中煙工業公司的認可。在中煙工業公司加速推進加熱不燃燒制品發展過程中,公司極有可能成為 A 股市場在新型煙草領域(不含電子煙)第一家兌現業績的企業,同樣具備稀缺性。
    投資建議電子煙作為一二級市場聯動行業,熱度依舊居高不下,上半年全行業增長迅猛。在衛健委意向介入行業監管的情況下,未來可能形成衛健委+煙草局共管格局。我們認為現階段具備估值提升催化劑,以及擁有一定稀缺性的標的值得關注。推薦: 勁嘉股份、 集友股份、 中煙香港和億緯鋰能。

    中國電子煙行業政策會如何演進?我們的預期是什么? 煙草總局對于電子煙和新型煙草的態度有轉變,開始逐步重視并計劃大力發展?！峨娮訜煛沸袠四陜阮A計出臺,但我們認為比行標更重要的是后續跟進的監管政策。從地區性控煙政策來看,已將電子煙納入控煙監管范疇,因此未來電子煙存在整體被納入煙草專賣體系的可能。近期,衛健委計劃出臺法律監管電子煙行業,且國務院有意向提高煙草稅以實現控煙目的。我們認為,衛健委可通過制定更為嚴格的監管標準提升電子煙品質,而煙草局則可以將電子煙納入專賣體系以限制線上銷售,并借助加征煙草稅減少青少年購買。因此,衛健委與煙草總局共同監管治理的模式,可能更為適合現階段的電子煙行業。

電子煙行業半年度線上銷售額超 10億元,悅刻為國內第一大品牌。 1)上半年,電子煙全網銷售收入增速超過 90%,行業表現亮眼且強勢; 2)各品牌煙具產品售價略有下降,但整體維持相對平穩。煙油煙彈在多種口味推出,以及高單價爆款產品占比提高的情況之下呈現漲價態勢; 3)消費者偏愛薄荷口味煙油煙彈,旨在強化抽吸過程中的擊喉感; 4)品類繁多導致煙具集中度不高,但煙油煙彈憑借獨有使用壁壘,現已形成極高集中度; 5)無論是從線上銷售數據、市占率以及增長情況來看,悅刻確認為國內第一大電子煙品牌; 6)煙油煙彈銷售具備高成長性,未來市場規模將直追煙具。