小型鋰電池漸入佳境,期待動力電池開花結果。在鋰離子業務領域,公司2019H1實現營收18.73億元,同比增長47.6%;毛利率20.3%,同比提升1.5pct,實現了較大幅度增長。公司在小型鋰離子電池業務進展取得突破,并購惠州創能形成明顯的協同效應;三元圓柱18650電池成功轉型為消費類電池,切入工具和兩輪電動車市場,并取得中高端客戶的高度認可,已和北美及國內知名工具制造商達成穩定的供求關系,同時與國內兩輪電動車的知名品牌形成了良好的商務關系。在儲能領域,公司2016年開始布局磷酸鐵鋰電池儲能領域,成效顯著。目前已經與通信領域國際大客戶建立了長期合作關系,基本滿產滿銷。電動船領域,公司多個項目開始實施,開啟5000噸新能源散貨船項目的嘗試,領先地位進一步鞏固。在動力電池領域,公司目前已取得戴姆勒、現代起亞的訂單,在新能源汽車中長期持續增長的預期下,公司從商用車動力電池領域擴張到乘用車動力電池領域,期待公司在動力電池領域再建新功,助力公司業績持續增長。
    麥克維爾業績超預期,貢獻73%凈利潤占比。公司2019Q2實現營收5.65億元,同比增長19.4%,環比增長30.4%;歸母凈利潤3億元,同比增長255%,環比增長50%;實現扣非歸母凈利潤2.95億元,同比增長283%,環比增長51%。公司業績大幅增長的主要原因是參股公司麥克韋爾的業績持續超預期,其2019H1實現營業收入32.74億元,盈利9.70億元,為公司貢獻3.68億元投資收益,貢獻73%凈利潤占比。未來全球電子香煙市場景氣高企,麥克維爾作為行業龍頭有望持續高增長。

事件:
    維持公司“買入”評級:預計公司2019-2021年將分別實現歸母凈利潤12.2、16.7、22.8億元,對應EPS分別為1.26、1.72、2.37元,PE分別為27、20、14倍(對應2019/08/16收盤價)?；诠靖黜棙I務向好,未來持續增長可期,維持公司“買入”評級。
    智能電表更新和ETC推廣將助推鋰原電池穩定增長。在鋰原電池業務領域,公司上半年實現營業收入6.56億元,同比增長6.74%;毛利率40.5%,同比提升0.77pct。公司作為鋰原電池的龍頭,未來該業務有望持續改善,主要來源于以下幾個方面:1)受益于首批智能電表5~8年使用周期到期,國家電網智能電表開啟新一輪招標,助推鋰原電池的市場需求。2)隨著水表、燃氣表的智能化要求日益提高,智能表的換代需求相應增長。3)ETC推廣力度提速:2019底全國ETC用戶數量將突破1.8億,高速公路收費站實現ETC全覆蓋;至2020年底,基本實現大型交通場站停車場景ETC服務全覆蓋,公司作為ETC復合電源的主要供應商將顯著受益。
    公司發布中報:2019H1實現營收25.3億元,同比增長34.3%,歸母凈利潤5億元,同比增長215%;扣非歸母凈利潤4.9億元,同比增長231%。半年報業績處于業績預告上限,略超預期。


    投資要點:

    風險提示:新能源車前景不及預期、電子煙政策波動、電表更新需求不及預期、消費類電子市場產品推廣不及預期。