霧化能量棒在哪買悅刻暴跌50%后，我們找了8位電子煙從業者聊了聊未來

從最早各個品牌林立爆發，到后來監管政策逐步收緊，再到悅刻上市，如今國家重拳出擊，電子煙行業可謂如坐過山車一般，起起落落。此前草莽發展的電子煙行業，會在這一次收緊的政策下直接“群體滅絕”，還是會逐步真正走向正軌發展？

作者 | 韓梅梅

排版 | 蘇蘇

編輯 | 栗子

出品 | 投資人說（touzirenshuo）

這兩天，電子煙行業哀鴻遍野。

3月22日，工信部與煙草局起草了《關于修改〈中華人民共和國煙草專賣法實施條例〉的決定（征求意見稿）》。

盡管文件只有短短一句話，但一石激起千層浪。

消息一出，電子煙第一股悅刻母公司霧芯科技盤前大跌。

截止截至當天收盤，霧芯科技股價暴跌47.84%，市值僅為157.66億美元，一夜蒸發144.6億美元。

從開始在國內出現至今，電子煙行業的發展一直都在爭議中前行。

從最早各個品牌林立爆發，到后來監管政策逐步收緊，再到悅刻上市，如今國家重拳出擊，電子煙行業可謂如坐過山車一般，起起落落。

作為新型煙草，電子煙的危害性的確要比傳統煙草低，但這不意味著它可以脫離監管。

此次國家政策的收緊，也是對電子煙的規范，推進電子煙監管法治化，符合電子煙產品特性以及當前國際監管的通行做法，也能增強電子煙監管效能。

此前草莽發展的電子煙行業，會在這一次收緊的政策下直接“群體滅絕”，還是會逐步真正走向正軌發展？資本市場對電子煙行業，又有怎樣的觀點？

為此，投資人說采訪了多位電子煙資深從業者，以“八問電子煙”的形式，為大家撥開謎團。

從訪談結果來看，目前電子煙的發展還較為中性，并沒有看到過于悲觀或者盲目樂觀的情緒。

大家不認為此舉會讓電子煙完全納入煙草體系，但會對其生產、銷售環節做一些管控。

資本雖然會冷靜，但還是在積極參與。不管是國家隊還是民營隊，最終比拼的都是誰能為消費者提供更好的產品。

歸根結底，在一個法治國家內，一旦合法，所有的一切都會按照市場規則來競爭。

鹿死誰手，或許真不一定。

感謝本文受訪者：

電子煙行業專業委員會副會長、唯它電子煙CEO劉東原，某電子煙品牌創業者張華，思得投資合伙人丁黎斌，某電子煙創業者李亮，POOLAN創始人孫海銘，行業資深人士陸偉，以及部分不愿署名的電子煙從業者。

感謝本文觀點提供方：

北京市控煙協會，浙商證券，天風證券，博派資本李歐成在公開社交平臺的發言。

“投資人說”尊重每一個有價值的認知，并希望這些深度思想被更多人看見。

01

電子煙將納入煙草體系？

北京市控煙協會：對電子煙的亂象應該加強監管。但建議不納入煙草專賣監管，而是交給衛生健康部門、食品藥品監管部門或市場監督管理局進行監管。

博派資本李歐成：這種風險我認為不大。

首先由發文機構來分析，本次征求意見稿是由工信部提交，而非煙草專賣局。

所以基本可以確定，未來電子煙的行政管理權歸屬工信部與煙草專賣局和工商管理部門聯合管理。

某電子煙品牌創業者張華：在資本、團隊、營銷的大力推動下，電子煙市場發展過快。

此前悅刻上市，315晚會沒有提到電子煙，其實都是利好消息。這個市場眼見著就要起來，大批量資金、人員開始入場。

現在這個文件，說簡單點，其實只是嚇唬我們，警告行業要冷靜下來，規范發展。

要注意“參照”，而非“按照”的用詞。這本身就能代表相關態度。如果政策要一刀切，直接將電子煙及新型煙草制品歸屬于煙草專賣即可。

思得投資合伙人丁黎斌：現在的征求意見走向，并非十分明確。我原本預估相關政策在去年就會出來，只是疫情推遲了。

任何行業的放開，最終的決定因素都是是否創造更多的稅收。

相較卷煙貢獻的萬億稅收而言，電子煙可能非常少，但電子煙增幅高，過不了多久，就會產生威脅。

因此，相關政策早晚都會出來。不僅僅是電子煙，醫美等領域今年也會逐步出臺相關政策。

浙商證券：短空長多。明確中煙作為監管主體，產業大概率不會一刀切。本次政策并無監管細則出臺，但明確了電子煙的監管主體是中煙。

電子煙在我國貢獻大量就業、出口創匯，產業技術多掌握在中國企業手中，因此中煙對電子煙發展進行封堵的概率很小。

后續中煙可能出臺一系列配套措施促進產業健康發展。

總結下來一句話：電子煙基本不會納入煙草體系。

02

生產端將會如何監管？

李歐成：煙油里只有4種成分，尼古丁鹽、丙二醇、丙三醇、香精香料。

丙二醇、丙三醇屬于基礎化工產品，香精香料屬于食品添加劑，尼古丁屬于危險化學品。

目前，只有尼古丁和尼古丁鹽是有可能會被監管的成分。

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但我個人認為，監管不會完全切斷尼古丁的生產。因為目前尼古丁已經有人工合成尼古丁了。參照煙草管理核心資料對生產、運輸、經營都需要取得資質。

我認為比較有可能的監管措施，是限制尼古丁含量/濃度，像歐盟TPD一樣要求將煙油的尼古丁濃度限制為2%（目前常規產品為3.5-5%）。

天風證券：預計對上游主要原材料尼古丁進行追溯管理。

因高濃度尼古丁為危險化學品，此前并無嚴格管理措施和生產體系安全監督方案。

在對霧化電子煙進行“類煙草化”管理后，監管機構或將對尼古丁的生產、銷售進行許可制或牌照制，有資質、生產規范的企業可允許進入產業鏈生產、銷售環節。

某電子煙從業者：尼古丁是核心原料，應該只有尼古丁會涉及到使用許可證。歸煙草管，生產企業不需要太多的資質。如果是出口產品，只需要在海關備案，就可以生產運輸到海外。

電子煙行業專業委員會副會長、唯它電子煙CEO劉東原：在行業早期，應該只會監管到尼古丁層面。

為尼古丁生產發放牌照，并在產品上添加溯源碼，讓產品從生產到終端的全流程，都能被監控。

我還不確定會不會針對人工合成的尼古丁和提取的尼古丁做區分。人工合成尼古丁的成本是普通提取成本的5倍，且人工提取在電子煙領域的應用非常少，國內目前只有2~3家具備這個實力。

目前，唯它與恒信設立了聯合合成尼古丁實驗室，依托于恒信motivo合成尼古丁技術開展口味研發。

也就是說，尼古丁的生產，將成為下一步重點監管的環節。

03

中國市場會限制電子煙口味嗎？

某電子煙創業者李亮：美國已經將電子煙納入了美國食品藥品監督管理局（FDA）。美國市場要求每種口味的電子煙通過PMTA審批才能上市。

工信部的解釋文件里面也提到，此次目的是為了讓國內電子煙產品符合當前國際監督的通行做法。不知道中國會不會按照這個方式來執行。

劉東原：于我國而言，禁口味或許不是一個理智的選擇。

歐盟沒有對電子煙的口味進行監管，只是要求產品通過一些檢測，取得備案。美國雖然有PMTA，但我們發現其執行效果并不好。

如果只允許煙草、薄荷味在市面上流通，反而會促進一些灰色交易盛行。

04

品牌方接下來有什么規劃？

張華：品牌應該是備案制。電子煙會允許出口，國內應該也可以做。

電子煙參照卷煙進行監管，換個角度來想，意味著所有煙草渠道都對電子煙進行開放，我們要解決的就是生產流通授權問題。

因為這個國家，是法治社會，不會因為你取得合法身份后，給你設限。

劉東原：我們原有的計劃不變，還是會積極拓展渠道，并擁抱監管。

我們認為，這件事短期內是一個中性事件，長期來看是一個好事，有監管落地，會有法可依。

我在電子煙行業專業委員會任副會長，與行業委員會一起參與行業標準的制定，目前正在參與起草的過程。

POOLAN創始人孫海銘：我們已經在執行美國FDA的「PMTA」的研發、認證、生產、品控標準，實驗室也在持續優化升級，積極接觸政策決策及監管機構，及時調整各項經營活動，以應對監管的各種可能性。

擁抱監管，正在成為各個電子煙品牌的下一步的必選項。

05

哪些網點能賣電子煙？

行業資深人士陸偉：專賣店只需要從品牌商獲得授權就能銷售。

煙油會進行管控，會有牌照，品牌商也會需要合格的牌照。而專賣店只是從品牌商進貨來銷售，只需要授權。

我認為未來監管可能會規定，電子煙銷售網點在距離學校多少米之外，不會比這更細了。

張華：還不清楚，但我們內心反而更篤定了。

從事電子煙的人都挺瘋狂的，現在就是在比誰的膽子更大，這么多人在做，反正也不差我一個。

李歐成：現在對于經銷商的發展而言，最令行業痛苦的是通配煙彈（假冒偽劣）和串貨。那監管無疑是有利于消除這兩種行業頑疾。

但監管一定會放緩行業增長，因為監管的目的就是在于限制新型煙草的發展速度。

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至于未來申請銷售牌照是否存在高壁壘，參照煙草專賣實施條例，現在煙草制品的銷售許可證是由縣級政府部門審批，所以我認為未來門檻不至于特別高。

但在前期應該會有一個門檻，類似于取得營業執照，不低于200米其他從業場所，未成年聚集區禁止銷售，經營主體過往有無不正當經營等。

劉東原：如果電子煙參照煙草體系監管，理論上來講，卷煙的零售專賣店也可以售賣合法電子煙，但我們并不確定能不能賣。我們國家是法治社會，只要電子煙合法，就會用市場手段來解決問題。

專賣店會需要經營許可證，就像食品、酒、醫藥那種許可證資質，終端電子煙網點申請資質并不難。

06

稅收如何界定？

張華：傳統煙草收增值稅和消費稅的，且為價量齊征，由于傳統煙草的卷煙和煙絲分別計稅，總稅率約為80%。而電子煙被關之前屬于普通消費品，綜合稅率并不高。

未來，隨著電子煙定位于煙草、消費品、醫療器械等不同分支，稅率也會發生變化。

如稅率足夠高，部分電子煙公司難以承擔，直至走向死亡。

陸偉：誰也不知道稅率調整后，究竟會對產品帶來什么層級的影響。

這條征求意見，也沒有明確下來，電子煙歸國家管制后，稅率是否會按照卷煙的標準。但我們有預估，肯定不是2元這么低的稅。

未來33元每支的煙彈，可能會收8~10元的稅。應該不會加價賣給消費者，因為本身就不便宜了。

生產方、品牌、終端渠道可能都會調整利潤，但這么短的時間內，完全轉嫁電子煙的稅收成本也很難。

李歐成：電子煙行業現狀是否會加稅，我個人認為加稅是一個重大利好。

因為一個新興行業能為國家稅賦進行分擔是我們行業驕傲，也有助于產業鏈整體合規化經營發展。

未來征稅方式可能從量或者從價，從量就是按尼古丁含量征稅也是國際上很多國家使用的方式，從價就是從煙彈銷售中抽取。

但未來煙彈價格隨著自動化程度提高肯定會保持平穩下降。

但目前可能不會征稅，因為需要等針對電子煙行業的法律完全出臺后，經過國務院批準才能依法納稅。

07

資本熱度是否會熄火？

思得投資合伙人丁黎斌：長期來看，我很看好電子煙這種產品的，但因為這個行業隨時會受到政策影響，被一刀切，全盤清零，所以我們不愿意投。

電子煙里面的成分主要是尼古丁。尼古丁除了讓人上癮以外，沒有其它副作用，而卷煙里的煙焦油是對人體有害的。

我們當時看電子煙時，認為市場上可投的標的只有悅刻、YOOZ，且他們渠道已經跑出來了，我認為后面的企業很難再有比較好的差異化。

對于那些已經是品牌股東的人，他們的心態決定了，他們只能從積極的方面看待這個事，相信行業會健康、有序、規范化發展。

然而對于品牌方來說，我認為創業者接下來兩年都不好過，因為利潤、股價不會很好看。

劉東原：這次征集意見的出臺，其實很中性。而2019年的315以及網禁，負面影響較大，會影響銷售渠道。

某種程度上而言，整個電子煙的趨勢已經在向上了。就在這兩天的風口浪尖上，我們反而敲定了一筆融資。

08

國家隊是否會入局？

丁黎斌：我認為國家隊應該會自己下場做電子煙，或者類電子煙的產品，重新贏回對卷煙煙民的主動權，或者是占有頭部電子煙品牌的股份，頭部品牌會合規化的可能性高。

但近一年來，新入且沒有做出亮眼成績的品牌，可能會隨之消亡。5年及以后，這個市場屬于國有的就國有，該按照什么規則繳納稅收的，都會正常按照規范運作起來。

陣痛結束，格局已定，市場就會越來越穩定。

陸偉：我并不認為國家會親自下場。對于國家隊而言，一旦電子煙合法后，意味著國家隊、民營隊都在同一個市場競爭。

到時候，如果國家隊真想管控，只需要逼迫渠道進行二選一，銷售電子煙或者是卷煙就行。

劉東原：不管是國家隊還是民營隊，比拼的都是產品和服務，最終以市場化的手段去解決問題，這并不會因為國家隊的下場而有所調整。

09

結尾

實際上，今天這種情況，大家早已預料到。

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從做電子煙的第一天起，關于電子煙政策討論就從未停歇。在百度上以“電子煙”“政策”關鍵詞輸入，會出現超2000萬個相關結果。在各種討論電子煙的文章類，“政策”一詞也會頻頻出現。

投資人說（touzirenshuo）翻閱2019年初出現的文章時，發現大家已經預測了未來，認同度最高的是特許經營、國資收編、提升稅率，最差的結果是一刀切。

3年的時間，電子煙在資本、社交媒體、創業團隊、良好生意模型等的加持下，一路狂奔。

悅刻母公司霧芯科技上市時，當天就受到投資者追捧，市值突破400億美元，造富神話不斷上演。

但電子煙卻遲遲沒有被正名。網禁熄火，頭部電子煙品牌生生熬了過來。再加上疫情轉移了大家的注意力，關于電子煙的條例也遲遲未出現。

直到2021年3月22日，征求意見出臺。這或許只是開始，等待電子煙玩家的絕不是參照一文，細則如何，誰也不知。

但積極調整產銷，擁抱法規，合法化，是他們唯一能主動做的事。

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（責任編輯：張洋 HN080）