贏合科技:綜合毛利率提高,切入電子煙業務領域
    持續加大研發投入力度以打造競爭優勢。2019H1公司研發支出規模同比增長2.81%至5628.77萬元,占營業收入比例為5.67%,彰顯了公司對技術創新的重視程度。報告期內公司推出全球領先的5mm窄幅分切機,采用了獨創的滑差軸收卷技術使收卷張力更穩定,有效地提升了鋰電池生產效率,得到了韓國客戶的高度認可。 收購斯科爾切入電子煙業務領域。2018年11月,公司收購斯科爾51%股權,其主營業務為電子煙的生產和銷售。2019H1公司電子煙業務實現營業收入1.35億元,凈利潤3856.72萬元。公司積極擴建電子煙產能,利用自身在非標自動化設備的技術優勢為電子煙生產線進行智能化升級,在控煙政策日趨嚴格與消費者健康意識提升的背景下,電子煙業務未來有望成為公司重要的利潤增長點。

    鋰電設備市場空間廣闊,公司具備先發優勢。從中長期來看,新能源汽車滲透率提升是必然趨勢,對動力鋰電池需求形成持續拉動作用,有利于鋰電設備市場擴容。鋰電設備整線模式具備交付周期短、低耗能、直通率高等優勢,符合行業未來的發展方向,公司目前已有二十余條整線方案成功落地,在整線交付模式上具備領先優勢。公司作為國內鋰電設備頭部企業,涂布機、卷繞機和激光切等核心設備已進入國內外一流客戶供應鏈,在下游動力電池行業集中度不斷提高的背景下,與國內外大客戶的綁定對公司未來拿單形成保障。
    綜合毛利率提高,期間費用率有所上升。2019H1公司綜合毛利率同比上升5.86個百分點至40.84%,其中,鋰電池專用設備毛利率同比上升2.41個百分點至40.59%。報告期內,公司期間費用率同比上升1.36個百分點至15.74%,其中,銷售費用率同比上升0.91個百分點至3.85%;管理+研發費用率同比上升0.6個百分點至10.30%;財務費用率同比減少0.15個百分點。


    風險提示:鋰電池廠商擴產進度低于預期;市場競爭加劇導致公司業績不達預期;國內外二級市場風險。

    盈利預測與投資評級:預計公司2019-2021年EPS分別為1.09、1.36、1.65元,以9月2日24.33元的收盤價計算,對應的動態市盈率分別為22.32、17.89、14.75倍,維持公司“推薦”的投資評級。

公司近日發布了2019年度半年報,報告期內實現營業收入9.93億元,同比增長0.2%;歸母凈利潤1.87億元,同比增長9.73%;經營活動產生的現金流量凈額為8906.85億元,同比增長477.41%。