諾德基金研究員王憲彪：降準快速落地 市場未來可期！

　　對債券市場影響：

　　轉債方面，筆者認為盡管基本面仍未有企穩回升跡象，但政策影響下的投資者逐步修復悲觀預期，結構性做多或為當前較佳選擇。

　　在此之外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

　　點評：

　　昨日，中國人民銀行宣布決定于2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。

　　4.根據央行官方表述，此次降準將降低銀行資金成本每年大約150億元，降低銀行負債端成本也為降低貸款利率和實際融資成本提供了有利條件，如果寬信用目標依舊不及監管預期，意味著降息或在路上。當前LPR報價與MLF利率掛鉤，在降低實體經濟融資成本的政策目標下，MLF適時調整的可能性正逐步增大，9月7日、9月17日分別有1765億元和2650億元一年期MLF到期，后續需要重點關注MLF和OMO利率調整情況。

　　3.在此次全面降準之前，多部委已按照政治局會議的“房住不炒”精神對地產進行多輪政策調控，此次之所以實施全面降準也是希望在壓住地產融資后，能引導商業銀行將更多資金投放于制造業、中小微企業和民營企業，從而實現寬信用的目標。

　　筆者認為此次降準盡管節奏超市場預期，但市場對于降準已有充分判斷，如果后續MLF利率進行調整，則對債券市場構成正面刺激，但短端利率是否做同步調整則決定了看多債市空間大小。臨近四季度，樂觀中要保持一份謹慎，專項債提前發行以及通脹破3的風險仍舊存在。

　　2.與之前多次降準區別之處在于，2018年以來的多次降準更多是對沖性質或定向調控，比如之前對沖稅期繳稅壓力或定向鼓勵銀行對中小微企業加大信貸投放。但此次降準是在繳稅規模較小的9月全面實施降準，并在國常會會議結束第二天即公布降準措施，降準符合預期但節奏超預期，更加體現了逆周期調控力度的加強，信號意義更明顯。

　　1.該次降準是在當前經濟下行壓力加大、外部環境更趨復雜嚴峻、房地產調控加碼等多重因素影響下，為落實政治局會議和國常會精神而進行的逆周期調節政策。

　　兩者合計將釋放9000億流動性。