億緯鋰能:鋰原ETC量價齊升,電子煙持續超預期
    鋰原電池下半年 ETC 沖量帶動高增長。 發改委提出 19年底汽車安裝率達到80%以上,高速公路 ETC 收費率 90%以上。下半年,行業整體規模預計為更換將近 1億套,公司 5月份 ETC 開始放量,在行業中市占率 70%,預計今年可出貨 7000萬套。產能方面,公司 3季度產能增 20%,但由于公司產能供不應求,擁有定價權, 3季度價格有所上漲。我們預計公司 3季度 ETC 鋰原電池貢獻近 2億收入,且毛利率水平提升。加上鋰原電池其他 3億左右收入,我們預計 3季度鋰原電池收入為 5億,環比增 35%,同比增 70%左右。


    盈利預測與投資評級: 2019-2021年預計歸母凈利 14.25/19.05/24.95億,同比增長 150%/34%/31%, EPS 為 1.47/1.96/2.57元/股,對應 PE 為25x/18x/14x,考慮到公司鋰電池技術路線豐富,海外客戶進展順利,給予2020年 22倍 PE,目標價 43元,維持“買入”評級。
    圓柱 18650電池產銷兩旺。 公司上半年圓柱電池收入 6億左右,產能尚未打滿,三季度預計收入增至 4-5億, 全年預計收入 16億, 全年預計可為公司貢獻 0.8-1億凈利潤。消費類電池預計增速較平穩,上半年收入 4.3億,我們預計 3季度收入 3億左右。

    電子煙產能釋放,業績再超預期。 國內外需求爆發, 3季度麥克維爾煙彈產能有望翻番,下半年麥克維爾業績將維持高增長態勢。預計三季度麥克韋爾凈利潤 7.5億元+,環比增 25%+,為公司貢獻凈利潤約 2.8億元。隨產能不斷釋放,我們預計麥克維爾的高增長趨勢將持續,預計全年麥克維爾凈利潤 25億。

三季度業績同比增 134-151%,大超預期: 公司預告 19年前三季度實現歸母凈利潤 8.85-9.51億元,同比增長 133.79%-151.21%,預計非經常性損益約 0.22-0.3億元;其中 19Q3單季度實現歸母凈利潤 3.85-4.51億元,同比增長 75.0%-105%。
    風險提示: 宏觀經濟下行、降價幅度超預期、銷量低于預期

    動力電池鐵鋰 7月搶裝,軟包三元開始出貨。 鐵鋰 7月份客車搶裝,出貨量增長明顯。公司 7月鐵鋰電池裝機電量為 0.21gwh,同比增長 4786%,環比增長 24%。另外電動船和儲能訂單穩定增長。三元軟包 7月正式出貨戴姆勒,下半年預計出貨 0.2-0.3gwh,明年軟包動力電池預計出貨量 2gwh。我們預計動力電池 3Q 預計貢獻 5.5億收入,環比增 20%左右,且虧損幅度縮小,有望盈虧平衡。