美國禁售非煙草味電子煙 國內企業受影響程度有多大

　　而在生產上，公司具備較強的研發能力，規?；a下人均創收2018年已達約50萬。2017年、2018年及今年上半年，公司的凈利潤分別為2.20、7.85、9.70億元。

　　考慮到中國國內存在規模龐大的吸煙人口，電子煙在中國存在巨大增量市場，這亦是涉足電子煙的上市公司股價年內增長普遍比較理想的邏輯之一。

　　據美國健康環保局發布一份報告顯示，截至本月全美共有450起因為使用電子煙而感染的肺病案例，遍布33個州。而其中，已經有6人因肺病死亡，其死亡病例中大部分為25歲以下的青少年。

　　結論：

　　然而，美國作為全球最大的電子煙市場，統計顯示在2018年全球180億美金的電子煙市場，美國市場的占比為47.22%。對于一個規模如此龐大的市場，且是中國電子煙企業的主要出口市場，該禁售非煙草味電子煙政策是否真的沒有影響呢？

　　完整的電子煙產業鏈主要包括上游原材料企業、中游電子煙設計制造企業以及下游的銷售企業三部分。

　　從京東官網上看，該品牌同樣有超過15種口味選擇。

　　美國FDA一紙禁令，輕扇了一下翅膀，對于大洋另一端中國電子煙產業鏈而言，鑒于美國電子煙市場規模較為龐大，而國內產業鏈企業對外依存度較高，故短期而言對其生產將造成一定影響。

　　上文提到，美國電子煙市場規模約占全球市場的47.22%，而全球的電子煙中，則有超過90%都是Made in China，如昨日股價跌停的億緯鋰能參股公司、正計劃在港交所上市的麥克韋爾，就是全球最大的電子煙供應商之一，旗下業務包括電子煙代工生產與自有品牌經營等。

　　另外，天風證券以認為，未來隨著行業國標的落地和實施，在行業標準、監管明晰的情況下，上游廠商與下游渠道商均將“有法可依”，行業將更好地迎來良性、可持續化發展。

　　國內政策不定性風險

　　美國FDA此次禁售非煙草味電子煙，其原因主要最近甚囂塵上的電子煙肺病事件。

　　現時市面上的電子煙品牌口味不少已經超過二十種，而主要的品牌亦有十種以上的口味，一般除了煙草味外，其余大部分都是果味。

　　而短期而言，該限令對公司在美銷售的小煙pods類產品會有一些影響。但長期而言，影響并不大。而公司在美國的客戶亦已在籌備提交FDA申請。目前美國FDA和公共衛生部已明確了電子眼的減害屬性，留電子煙作為替代吸煙的減害產品，在對電子煙的開放政策上應該不會發生變化。

　　據前瞻產業研究院發布《中國新型煙草制品行業市場需求預測與投資戰略規劃分析報告》現時，目前中國電子煙生產雖然已形成了較為成熟的產業鏈體系，然而其制造的電子煙僅有6%銷向國內，其余大部分(83.7%)則是銷向的歐美市場。

　　而對于處于電子煙品牌企業而言，如另一個電子煙概念股勁嘉股份，其子公司勁嘉科技今年亦已推出電子煙品牌FOOGO(福狗)，旗下K系列已正式發布并在6月18日在京東預售，7月1日起已正式出貨，而J/Q系列亦將在隨后上市。

　　另一方面，禁令頒布亦令中國行業國標頒布充滿不確定性，若國標效仿美國，對國內的電子煙品牌銷售亦勢必造成影響。

　　消息面上，美國食品藥品管理局(FDA)在11日宣布特朗普政府正計劃禁止未經授權的非煙草味電子煙在全美銷售。

　　但長遠而言，在國內電子煙滲透率不斷提升的情況下，電子煙在國內仍是非?？陀^的。若以國內煙民數量為基數，若電子煙滲透率達10%，煙彈市場規模將達到1281億元，煙具市場規模將達到84億元。

　　而電子煙的構成比較簡單，一般而言包括電池、霧化器、煙油三部分，由電池加熱霧化器中的電熱絲，電熱絲令煙油霧化，并被吸入人肺中。該部分生產并不存在多大的技術壁壘。因此，電子煙品牌的差異點一般放在其口味上。

　　但截至目前為止，電子煙國標仍未公布，而美國FDA禁止銷售非香煙口味電子煙，更是令國內出現了是否應該效仿以保護青少年健康的聲音。

　　正是出于對青少年健康和防止青少年吸食電子煙上癮的考慮，美國食品藥品管理局才對非煙草味電子煙下殺手。

　　對于此利空消息，昨日午間公司回應稱通過參股公司麥克韋爾了解到，FDA此次并非禁售所有電子煙，只是考慮暫時不許銷售非煙草口味的電子煙。在向FDA申請并經批準后，公司仍可以重新銷售非煙草味的電子煙。

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　　新型煙草制品主要分為兩種類型，一種是加熱不燃燒煙草制品(HNB)，一種是蒸氣式電子煙(E-CIGARETTE)。據2018年世界煙草發展報告顯示，全球新型煙草市場規模約為247.2億美元。其中，中國蒸汽式電子煙市場規模占比不足1%，HNB尚未放開市場。在中國，電子煙的滲透率僅有0.6%。

　　但有消息指，麥克韋爾的客戶之一Juul或將配合美國政府決定，撤下大部分口味的電子煙。產業鏈下游美國市場的政策變化，或會削減一定程度上削弱麥克韋爾的生產量，從而影響公司的短期內的業績。

　　今年8月份，羅永浩碎碎念的藝人陳冠希正式出任小野電子煙品牌代言人，在賺足眼球的同時亦不禁讓人質疑其雇用明星營銷電子煙的做法是否合適。

　　美國禁煙政策的直接影響

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　　而在今年的中國電子煙業高峰論壇上，阿里國際就表示阿里巴巴國際站2019年上半年電子煙的GMV長超300%，電子煙買家同比增4706%。自動售貨機成為新興終端渠道投放方式。電子煙正從小眾消費品向大眾消費品轉化。

昨日，市值近400億，年內漲幅高達177%的億緯鋰能股價罕見地在開盤后直線下跌，不到一小時即觸發跌停板，最終收報39.2元。

　　其中，大部分吸食電子煙的青少年會選擇水果味及薄荷味的電子煙。

　　而在國內，受美國FDA禁令影響，其政策環境不定性正在增加。

　　而據當地另一份調查顯示，2018年全美有超過20.8%的高中生和4.9%的初中生在吸食電子煙，較此前一年分別增長了78%和48%。至目前為止，美國高中生吸食電子煙的比例已超過25%，而吸食電子煙的青少年人口更是超過了500萬人。

　　而美國市場的禁令，將會從行業下游對上游及中游對相關企業造成影響。

　　在高增量、高增速的前提下，電子煙行業發展空間仍非常大。

　　中游的電子煙制造企業就包括了億緯鋰能。本月初，億緯鋰能發布今年前三季度業績預告稱公司前三季度將實現歸母凈利潤8.85-9.51億元，同比增長133.79%-151.21%；其中第三季度單季度將實現歸母凈利潤3.85-4.51億元，同比增長75.0%-105%。

　　(圖源：廣發證券研報)

　　(圖源：京東)

　　該預測的原因之一便是參股公司深圳麥克韋爾的業績將會錄得超預期增長，令公司投資收益同比大幅增長。

　　麥克韋爾為全球電子霧化器生產龍頭企業，其產品的下游行業主要包括新型煙草和工業大麻，而該兩個行業在全球范圍內均具有強勁的增長潛力。在電子煙行業，公司已積累客戶資源包括奧馳亞集團、JULL、日本煙草、英美煙草、雷諾煙草等。

　　而現時，歐美市場中全球最大的美國市場如果只能銷售香煙口味的電子煙，對于對外依存度較高的中國電子煙生產鏈上的企業而言，其影響可能并不小。

　　今年年初，有消息指電子煙行業國家標準已完成第四階段審查，只待正式批準便可公布。而一旦行業國標公布，將告別目前無產品標準、無質量監管、無安全評估的“三無狀態”，有利于行業出清及集中度提升，市場上上市的龍頭企業將從中受益。

　　而一旦政策風口出現改變，剛起步的FOOGO品牌電子煙銷售或受到較為重大影響。