億緯鋰能:鋰電與電子煙業務共振,業績超預期高增

    鋰原電池下游 ETC 市場下半年加速放量,帶來業績超預期高增。 公司鋰原電池領先地位鞏固, 2019年 H1實現收入 6.6億元,同比+ 6.74%,毛利率40%+; 1)據交通部,截止 7.18,全國 ETC 用戶總量達 9151萬(19年新增1495萬),同時提出到 2019年底,全國 ETC 用戶數量突破 1.8億,預計下半年增量達 8800萬, 公司作為 ETC 復合電源的主要供應商,市場份額超70%, 該業務預計下半年有望新增約 5億收入,全年增速有望超 30%,規?；聨砹坷R升。
    專用車出貨量 157.7MWh。公司攜手 SK 持續擴產三元軟包電池,擴產后將達 9Gwh 軟包產能,持續助力開拓國際車用市場。公司下半年三元軟包電池將逐步放量,且動力類電池隨著規?；?盈利有望提升。

    動力電池軟包下半年開始逐步放量: 2019年 1-7月,億緯累計出貨量0.76Gwh,占比 2.2%,排名國內第五;出貨量客車領域占比較大,達 603Mwh;
    業績超預期。


    消費鋰離子電池開拓電動工具初顯成效。 公司 2017年將三元圓柱電池業務戰略轉向電動工具市場及兩輪車市場,公司已與北美工具市場 TTI 及國內龍頭制造商緊密合作,目前處于滿產狀態,下半年將為 TTI 逐步供貨,增長可期。

事件: 公司發布 2019Q3業績預告, Q3單季度實現利潤 3.85-4.5億元,同比高增 75%-105%; 1-9月累計凈利潤 8.9-9.5億,同比+ 133.79% - 151.21%。

    Q3業績超預期, 預計由主營鋰電池業務貢獻增量。 2019Q3單季度凈利潤中位數約 4.15億元,其中如果麥克韋爾 Q3環比 Q2增長 10%情況下(對應給億緯貢獻投資收益 2.4億,凈利潤約 2億), 預計對應億緯鋰能主業凈利潤約 2億,環比 Q2約 80%增速, 主營鋰電業務業績超預期。
    投資建議: 公司深耕消費鋰電業務,開拓動力鋰電領域,攜手韓國 SKI,進入戴姆勒、韓國起亞等供應鏈體系,未來有望持續拓展國內外優質整車廠商,助力動力電池市占率提升。同時麥克韋爾競爭地位領先,未來有望隨著下游電子煙及娛樂大麻市場,業績持續高增。 考慮到公司 Q3預告業績保持高增, 我們上調盈利預測, 預計 2019-2020年公司業績分別為13.76/18/23億元;對應 PE 分別為: 22/17/13倍; 維持買入評級風險提示: 電動車需求低于預期風險、電子煙政策不確定性風險、 競爭加劇風險