電子煙網購平臺：搶下電子煙第一股，但思摩爾在國內如何政策下起舞？
電子煙網購平臺招股說明書顯示，此次思摩爾募集資金的50%將用于提高產能，包括在廣東省江門及深圳建立產業園；此外將有25%用于新生產基地自動化生產及配線、升級現有工藝；其余將用于投資研發和運營開支。
值得一提的是，國內市場正在加緊規范電子煙市場發展。
正式登陸港股
即便業績連年上漲，但對于思摩爾來說，仍然存在諸多的發展風險。招股說明書顯示，目前思摩爾業務主要分為兩大板塊，以ODM模式為煙草公司和獨立電子霧化公司設計制造封閉式電子霧化設備及電子霧化組件，以及向零售客戶制造、銷售自有品牌開放式電子霧化設備。
作為全球最大電子霧化設備制造商，思摩爾近年來業績也不斷攀高。招股說明書顯示，思摩爾營收由2016年的7.07億元增加至2018年的34.33億元，年復合增長率為120.3%。2016年-2019年，思摩爾的營業收入分別為7.07億元、15.65億元、34.34億元和76.11億元，年內溢利分別1.06億元、1.89億元、7.34億元和21.74億元，公司經營活動所得現金凈額分別為1.29億元、4.39億元、9.60億元和21.84億元。
相關資料顯示，思摩爾前身為深圳麥克韋爾科技有限公司（以下簡稱“麥克韋爾”），電子煙網購平臺于2009年成立。2015年12月，麥克韋爾掛牌新三板。隨著電子煙市場的不斷增長，以及業績不斷爆發，麥克韋爾股價也一路水漲船高。2018年5月，麥克韋爾成為新三板首個十倍股。
對于思摩爾未來將如何應對電子煙政策趨嚴等問題，北京商報記者聯系采訪了思摩爾，但截至發稿，對方并未予以回復。
徐雄俊表示，思摩爾的高增長率還會持續幾年時間，但對于電子煙來說，如今尚處于野蠻生長期，隨著未來相關政策不斷出臺，其發展會趨向更為規范合理化的健康狀態。北京商報記者錢瑜 白楊 張君花（圖片來源：思摩爾招股說明書）
思摩爾在招股說明書中提到，思摩爾大部分的收益來自有限的客戶。2016年-2019年6月30日，前五大客戶分別占總收益的73.7%、65.6%、54.6%及54.8%，且最大客戶分別占總收益的30.5%、25.4%、20.7%及13.1%。思摩爾表示，未來，思摩爾將持續依賴有限的主要客戶，思摩爾無法保證與客戶的業務關系未來不會出現任何不利變動。
中國電子商會電子煙行業委員會會長歐俊彪表示，總體來看，思摩爾的上市將對整個電子煙市場的發展將產生一定積極性影響，投資者與消費者都將正視電子煙行業的發展，一些其他電子煙品牌企業也將學習效仿思摩爾上市尋求資本的發展方式。
從2019年11月開始，國家煙草專賣局、國家市場監督管理總局等相關部門頻頻出臺政策，收緊對電子煙的管控。2019年11月1日，國家煙草專賣局、國家市場監督管理總局發布《關于進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》，敦促電商平臺及時關閉電子煙店鋪，并將電子煙產品及時下架。2019年11月7日，國家衛生健康委、中宣部、教育部、市場監管總局、廣電總局等八部門聯合印發了《關于進一步加強青少年控煙工作的通知》，再次強調全面開展電子煙危害的宣傳和規范管理，警示各類市場主體不得向未成年人銷售電子煙，尤其是通過互聯網向未成年人銷售電子煙。
7月10日，思摩爾將以“6969”為股票代碼在港交所掛牌上市，中信證券擔任獨家保薦人。據悉，思摩爾于6月29日啟動招股，7月3日結束，預計發行5.74億股，以每股12.4港元的上限完成定價。這意味著，思摩爾國際的市值將達到約712億港元。
此外，在近日深圳市控煙辦公室開展的專項行動中，某電子煙實體店電子煙網購平臺因未依法張貼相關標識被現場立案，或將接受2000元罰款，這在全國尚屬首例。
除了過度依賴大客戶，思摩爾還十分依賴美國市場。2016年-2019年，思摩爾直接和間接向美國銷售產品獲得的收益占比為55.4%、49.9%、52.4%及46.5%，幾乎每年有一半左右的營收來自美國市場。
目前，杭州、深圳、南寧、秦皇島等新修法的城市，已經把電子煙列入控煙范圍。2020年6月22日，《重慶市公共場所控制吸煙條例（草案）》開始廣泛征集意見。該條例指出，對于幼兒園、中小學、教育培訓機構等以未成年人為主的活動場所，全面禁止吸煙。除了煙草之外，電子煙也被納入了控制范圍。
#p#分頁標題#e#此外，思摩爾還在招股說明書中稱，產品可能存在未能檢測到的缺陷，直至產品付運或客戶檢查后才發現。若未能在整個生產流程中保持一致性及質量，則可能造成產品質量或性能低于標準，而產品不良可能會嚴重損害市場聲譽，并減少銷售額及市場份額。
2018年12月，麥克韋爾發布公告稱，基于資本市場發展及公司經營發展規劃，擬申請股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。2019年，為了登陸港交所，麥克韋爾進行了一系列重組，并正式以“思摩爾”名稱向港交所提交上市申請。根據弗若斯特沙利文的資料，按收益計算，思摩爾在2018年成為全球最大電子霧化設備制造商，占總市場份額的10.1%。
徐雄俊表示，依賴大客戶的營收結構從表面上看比較穩定，且只要合作關系穩定，就不會出現太大的變故。但這也意味著思摩爾所生產的產品附加值不高，溢價能力較低。長期來看，對于凈利潤的上升存在著一定的影響。
國內擴張考驗
過度依賴大客戶
在戰略定位專家、九德定位咨詢公司創始人徐雄俊看來，思摩爾在資本的助力下，對產能進行擴張，將增強其競爭力，進一步搶占市場份額。同時隨著國內消費者對于電子煙的接受度越來越高，市場不斷擴大，思摩爾在港上市，更有利于獲得國內資本的支持以及發展布局國內電子煙市場。
徐雄俊表示，電子煙是一個新興事物，且目前整個市場處于野蠻生長期，未曾預料到的產品缺陷、質量等問題是普遍存在的現象。雖然前期會對產品品牌造成一定影響，但這是一個必經的過程，隨著企業通過不斷的研發投入以及過往經驗的學習，這樣的情況會越來越少。
歐俊彪認為，相關部門或采取高壓政策，但需求端卻不因政策消失，因此會造成行業門檻變高，市場向頭部品牌商集中。
7月10日，電子霧化設備制造商思摩爾將正式登陸港股。據思摩爾此前發布的招股說明書，此次上市募資最多將達到71億港元，約65億元人民幣。不過，思摩爾存在大部分收益來自有限的客戶、過分依賴美國市場、部分產品質量、缺陷不能預測電子煙網購平臺等風險。同時，在國內電子煙政策不斷收緊的情況下，思摩爾能否玩轉國內市場，仍有待考驗。
