電子煙購物網站精選：10只潛力股越跌越買

　　電子煙購物網站銷售更各大品牌電子煙和電子煙油，但是自從2019.11月的新規出臺以后，很多人好奇哪里可以網購電子煙，新規出臺后，天貓，京東，蘇寧等大型電商平臺都下架了電子煙相關產品，所以網上是不允許賣電子煙的。具體可以如果想了解更多的電子煙購物網站信息或者零售批發可以咨詢本站在線客服。

近年來中國鋼鐵企業由于城市發展、環保等原因，紛紛選擇向沿海地區、城市郊區搬遷。在節能減排標準下，新建廠房、設備、技術均實現了升級，生產基地貼近港口使得運輸更為便利，成本大幅降低。首鋼、重慶鋼鐵已完成搬遷，寶鋼搬遷也正在進行中。

　　傳統卷煙仍保持適度增長，控煙政策暫影響不大：今年1-8月份，內銷卷煙生產3453萬箱，同比增長1.3%；實現卷煙銷量3515萬箱，同比增長0.2%。其中一、二類卷煙銷量增幅分別為16.6%、17.1%，一類煙銷量占行業總銷量比重達到20.7%，同比提高了2.9個百分點。一至三類卷煙銷量比重占行業總銷量的76.0%，同比提高了2.5個百分點。傳統卷煙今年陸續經歷了官員公共場合禁煙、部分城市公共場合禁煙等政策，后續全國公共場合禁煙政策也可能出臺，但由于煙草消費粘性較強，短期對煙草消費的沖擊暫不明顯。公司作為煙標行業龍頭企業，擁有優質客戶資源，與客戶保持較好合作關系，依靠原材料一體化戰略提升盈利能力，我們預計公司主業仍將保持穩健增長。

　　勁嘉股份：布局研發智能電子煙，涉足健康領域

　　公司在鞏固一、二線市場渠道優勢的同時，向三、四線城市下沉，新市場的開辟帶來一定的收益增量。目前，電子煙購物網主品牌羅萊區域性優勢較為顯著，未來伴隨渠道覆蓋范圍的拓寬，預計外延式擴張對于業績的推動作用仍將持續；同時公司積極推進渠道結構扁平化，類直營化及精細化，多樣性店及購物中心店等新型終端模式預計將成為未來新增店鋪發展方向。重點關注產業鏈整合及兼并收購帶來的機會。1)平價快時尚品牌擴容：未來伴隨產品價格逐漸合理化，預計時尚平價的產品將有效迎合消費升級趨勢下，對家紡產品的更新訴求，同時，使用范圍細化后，可能帶來更替速度的加快。未來產品更替帶來的增量預計最為突出。公司將旗下優家品牌定位于平價、快消，目前樣板店的打造已初具形態，隨著后續商品企劃的豐富及產業鏈配套的完善，預計將為銷售規模貢獻增量的基礎上，有效帶動整體商品周轉的提升；2)多品類及品牌的延生：一方面，公司擴大產品涉及領域至大家紡、大家居，跨界窗簾布藝、地毯地墊、毛巾浴巾、香氛、拖鞋、家居服等；另一方面，推進與國外品牌間的合作及整合，通過代理授權等方式，將更多品牌引入國內市場；3)羅萊兒童品牌預計將進行大幅改造：參考海外兒童家居館模式，以一站式購物平臺為基礎，集合配飾、家居等多產品線，同時，融入兒童房主題軟裝解決方案策劃等附加服務。

　　公司公告定向增發預案，預案內容超市場預期：公司以每股9.40元向特定對象非公開發行不超過10.64億股，募集資金不超過100億元，其中88.3億元用于購買越秀金控100%股權，11.7億元用于向越秀金控增資，補充廣州證券營運資金。發行完成后，公司總股本為14.23億股，廣州市國資委占比54.2%，為公司實際控制人。

　　五倍空間測算：假設5年后(2019年)線下彩票銷售規模達到7465億(年復合增速20%)、自助彩票銷售規模占總規模的20%、中悅科技市占率50%、公司控股中悅科技51%股權、15倍PE估值，對應市值153億元，目前公司最新市值30億，五倍空間。該測算并未考慮公司繼續收購、受益于線上線下融合、介入產業鏈其他環節、中悅科技的廣告收入及嵌套第三方合作等因素。

　　風險提示。海外電子煙購物網業務推進不達預期。

　　孚日股份創立于1987年，以家用紡織品為主導產業，集國內外貿易、房地產、能源科技等多元產業于一體。經過近三十年的發展，公司形成了領跑行業的技術裝備優勢，擁有世界一流水平的織造、印染及后整理等各類生產設備，配套熱電、自來水等關聯企業，形成了研發設計、棉紡加工、家用紡織品制造、國內外銷售一體化的完整產業鏈，毛巾系列產品生產能力居全球家紡行業第一位。公司與國際主要家紡品牌形成了長期緊密合作關系，產品出口多個國家和地區。同時，公司依靠多品牌戰略布局國內市場，目前已形成“孚日”及“潔玉”兩大成熟家用紡織品品牌，其中，孚日品牌向一站式“大家紡”發展，市場占有率處于國內領先地位。

　　

　　羅萊家紡：重點關注產業鏈整合及兼并收購電子煙購物網帶來的機會

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　　公司2012年階段性激進擴張，在13年市場整體疲弱背景下，單季度業績增速大幅波動。14年起，在上年同期低基數前提下，公司運營提效及終端價格回穩帶動毛利率整體上升，業績增速明顯提升；伴隨公司調整渠道結構及提升終端零售能力，銷售、管理費用保持相對低位增速，同時，公司加大新品研發力度，持續增進市場推廣以擴大品牌影響力，產品銷售情況回暖，修正前期擴張策略效果已現。

　　廣州友誼：收購越秀金控，廣州國資金融資產曲線上市

　　5、盈利預測與投資建議

　　煤炭業務合理市值為1983億元。雖然公司煤炭主業不可避免的受到行業下滑的影響，但是我們通過橫向對比其它煤企發現，神華受益于低成本和運輸優勢，在行業景氣度下滑的過程中反而提高了市場份額。從煤炭工業協會公布的2014年中期的數據看，神華的利潤占90家大型煤炭企業總利潤的87.1%，“強者恒強”的故事將得到完美演繹。我們分別按照噸儲量市值、噸產能市值和PE三種方式對公司煤炭業務進行估值并取平均值，對應市值為1983億元。

　　國泰君安訾猛,林浩然,童蘭

　　投資策略：神華擁有行業內最優秀的管理團隊和公司治理結構，走出能源企業成功的發展模式，煤電路港航煤化工協同發展效益在公司近年來的財務報表中、周期波動中體現的優勢非常顯著。經過我們庖丁解牛式的分拆，我們將公司煤炭(1983億)、電力(1350億)、鐵路港口(1628億)和煤化工(220億元)四大業務估值進行加總，測算神華的總相對估值應為5181億元。另外考慮到神華的四塊業務并不是孤立的，一體化經營具有協同效應。我們給予其5%的估值溢價，神華的合理估值應為5400億元，即使不考慮未來業務估值提升，較目前3505億的市值還有55%上漲的空間，神華的股價被嚴重低估。

　　公司屬于中鋼集團旗下產業，在國企改革大背景下，公司重組轉型僅僅是改革第一步。未來公司將繼續深化內部治理改革，啟動激勵程序，激發內生動力。

　　公司目前渠道仍以加盟為主，伴隨直營化改造持續推進，終端零售管理提效，供應鏈反應提速。公司一方面通過組織架構優化，將IT部門提升到企業管理中心的高度，為零售終端運營提供綜合信息支持；另一方面，專注于產品自主設計與開發，深化新品牌培育及產品品類延伸，以支撐公司業務的持續增長。

　　布局研發智能電子煙，涉足健康領域：此次合作，雙方計劃將傳統電子煙、健康產品與智能控制器結合，結合移動互聯網、云計算、大數據等技術，通過移動終端APP為消費者提供全新的互動和控制服務，打造功能完善的健康管理和控制服務平臺。和而泰(002402,股吧)是國內電子智能控制領域龍頭企業，將提供相應產品在線監控服務及基于網絡平臺和大數據、云計算技術的專項增值服務。智能電子煙具有健康吸煙、煙霧量控制、吸煙歷史記憶、電量顯示及管理、煙油檢測及保密等基礎功能，及健康管理、醫療保健、智能控制及通話等創新功能。智能電子煙將助力公司在電子煙領域取得核心技術優勢，并以智能健康概念促進產品推廣及普及。

　　我們判斷公司未來業績提升，從產業層面來看，短期源于棉價下跌企穩后產業鏈運營節奏恢復正常、補庫存的需求將帶動明年訂單明顯向好，加之毛利率提升的預期；長期來看，海外需求復蘇、加工環節行業整合見效，均構成支撐棉紡織龍頭企業的投資邏輯。公司層面，在國際市場上，通過深入實施“深耕日歐美主銷市場，發展多元市場”和“進軍中高端市場”的營銷戰略，確保日歐美主銷市場地位不斷鞏固，同時，重點開發新興市場，應用跨境電子商務帶動訂單增量；在國內市場上，繼續推進品牌體系建設，優化加盟發展模式，提升單店效益。同時，依托海外設計資源，中高端品牌形象升級帶動產品附加值提升，形成毛巾、床品雙輪驅動的增長格局。

　　首創證券張炬華

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　　電子煙購物網電子煙海外有所回暖，國內仍需等待政策明朗化：今年海外電子煙市場經歷了政策、降庫存、價格下滑、產品結構劇烈變化等一系列沖擊，市場波動較大。從去年近2倍增長，到今年上半年大幅下滑。下半年隨著煙草巨頭進入市場，海外電子煙有所回暖。9月份美國電子煙銷售額增長14%，銷量增長44%。市場格局方面，雷諾煙草VUSE電子煙已躍升至行業首位，銷售額占比28.8%；羅瑞拉德的BLU品牌下滑至第二，銷售額占比25.4%；LOGIC位列第三，銷售額占比19.3%；奧馳亞的MARKTEN經歷一段時間的紅火后，市場份額回落至第四，約占10.1%。電子煙具有更健康、更環保的特性，與傳統煙草能達到較高仿生度，其前景仍值得關注。國內煙草總局已成立新型煙草領導小組，目前各大煙草正積極研發電子煙產品，但何時實質性推進，進行市場化生產仍需等待政策明朗化。11月24日《公共場所控制吸煙條例》送審，國內擬在大部分公共場所全面禁止吸煙，國內電子煙有望獲得良好的推廣機會。

　　我們對彩票行業的理解，有別于市場：我國彩票銷售模式包括實體店、電話、互聯網、自助終端等，我們認為互聯網彩票銷售發展雖快，但未來空間受制于道德風險等因素，如“吃票”；實體店彩票銷售受成本持續推高的影響，效益下降，同時促成了自助彩票銷售系統的廣闊前景。自助彩票投注系統是對現有人工投注系統的補充，彌補人工投注站的缺陷(成本高、固定門面專營、街邊店模式)，未來在布局新興渠道(辦公樓、銀行網點、社區服務中心、地鐵站、商場、旅游點等公共區域)的同時，對實體投注站的人工操作模式有明顯的替代作用。

　　公司電子煙購物網是國內早期走向海外的大型企業之一，在歐洲、加拿大、澳大利亞為代表的發達國家早已實現率先布局。近期公司公告與加拿大ESAI公司簽署4座熱風爐重建項目總承包合同，總金額為1.18億美元(約合人民幣7.24億元)，占2013年收入的7%。

　　我們預計公司2014年~2015年歸屬于母公司的凈利潤為389.4億元和413.95億元，對應EPS分別為1.96元和2.08元。按照目前的股價對應14年~15年的PE為9倍和8倍。建議關注穩增長政策陸續出臺的煤價需求彈性帶來的估值修復機會，長期看公司煤-電-路-港-航一體化盈利模式優化并進入收獲區，神華作為產業發展的標桿性企業，即使從其相對較高的股息率和價值型藍籌角度考慮也完全具備較好的配置價值，維持公司“買入”評級，目標價25.06~27.33元。

　　金力泰(300225,股吧)：油價下跌受益系列：低油價利好汽車涂料，公司產銷放量在即

　　4、公司將繼續深化改革，激發內生動力

　　盈利預測：我們預計14年公司零售業務實現凈利潤2.63億元，給予18倍PE，給予越秀金控3.5倍PB，則收購后公司市值有望達293億，折合發行后每股20.6元。由于目前定增還處于預案階段，尚需國資委及證監會審核，我們將在交易完成后調整盈利預測，我們看好公司轉型后的發展前景，給予增持評級。

　　電力工程承包：主要包括火力發電、垃圾焚燒發電、富余煤氣發電等，客戶主要集中在中國、土耳其、孟加拉、印尼、馬來西亞等國家。其中，土耳其等國家電力行業發展迅猛，經濟實力較為雄厚，具備條件的商業電廠項目相對較多。環保工程承包：在余熱余汽發電、干熄焦、煤調濕、脫硫脫硝、廢渣利用等項目的開發上，公司已具備較強的技術實力和市場競爭力。

　　公司以線下自助彩票銷售為切入口，正式邁出了實質性收購的第一步：10月8日公司公告，收購中彩凱德(北京和合永興)100%股權，中彩凱德未來定位于公司整合彩票業務的平臺型子公司，將成為公司運作彩票業務的主體；在10月29日發布的研究報告中，我們判斷公司明確轉型，將積極布局彩票分銷業務；本次擬參股中悅科技，介入自助彩票銷售領域，我們認為公司布局彩票產業鏈的大幕正式拉開，且公司公告中聲明，未來在同等條件下，公司擁有優先控股權。

　　根據對賭協議，2014、2015、2016年中鋼設備整體盈利將不低于4.37億、4.79億、5.17億。目前工程總包公司2015年平均PE20倍，但考慮公司市值偏小，中鋼集團其他優質資產還有潛在注入可能，給予公司一定估值溢價，我們認為2015年30倍較為合理，公司對應市值144億，6個月目標價22.5元，給予買入評級。

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　　盈利預測與投資建議。預計公司2014-16年分別實現凈利潤4882萬、1.92億、2.03億元，同增-45.87%、293.33%、5.55%，對應EPS0.05、0.21、0.22元。2010年以來紡織行業周期性向下的影響因素，海內外需求、成本、棉價倒掛，均已明顯弱化，海外需求持續復蘇、國內品牌庫存調整結束、東南亞國家的人力成本飛速上漲但國內人力成本年增幅已穩定、環保成本已見頂、直補細則的出臺將促使國內棉價明顯下跌，行業整體存在估值提升的邏輯。目前公司市值46.94億元，當前5.17元股價，對應2014-16年PE分別為96.16、24.45和23.16倍，考慮到公司產品定位向上帶來附加值提升以及海外市場開拓同國內市場覆蓋的不斷推進，主業增長穩健，且得益于光伏資產的剝離，未來2-3年業績彈性顯著，給予一定估值溢價，2015年30xPE估值，對應目標價6.34元，買入評級。

蘇寧云商：風格轉換有望衍生新行情

　　公司是國內最早涉足家用紡織品行業、渠道規模最大、品牌知名度最高、綜合實力最強的家紡企業之一。旗下“羅萊”品牌，產品涵蓋豪華套件、歐式套件、兒童套件、蓋毯、家居服飾、靠墊、毛浴巾、床墊、被子、枕芯和夏令床品等11大類2000多個品種，并代理(授權)經營“SHERIDAN雪瑞丹”、“SAINTMARC尚瑪可”、“DISNEY迪士尼”等品牌。

　　齊魯證券劉昭亮,李超

　　投資建議

　　2、受益于國內鋼鐵行業工廠搬遷，公司國內電子煙購物網業務量加大

　　公司布局彩票全產業鏈的版圖輪廓已清晰，未來將充分受益于線上線下的融合趨勢：中悅科技的自助彩票銷售系統具備即時出票功能，其核心優勢是財政部的資質授權(唯一的無紙化插口)、技術實力強大；自助投注終端作為線下業務的入口，具備了即時出票功能，未來很容易與線上業務打通，實現真正的O2O，也有利于公司未來積極爭取福利彩票的互聯網牌照。

　　風險提示：關店費用致業績下滑；渠道利益博弈影響同價戰略效果。

　　機電設備及備品備件集成供應：公司向許多國際著名的鋼鐵企業提供長期的設備和備件供貨服務，并正在為這些企業構建在中國市場的采購和服務平臺。

　　收購價格較便宜：在評估基準日14年9月30日，越秀金控及旗下的廣州證券、越秀租賃、越秀產投、廣州擔保、越秀小貸的凈資產評估價值分別為88.3、80.4、18.96、1.53、6.59、3.32億元，分別為賬面價值的1.28、1.41、1.03、1.05、1.05、1.03倍，溢價率并不高。以收購價格100億來計算，越秀金控收購PB僅為1.45倍，遠低于目前A股市場券商的PB估值水平。

　　1、公司14年完成重組轉型，注入中鋼最優質資產

　　煤炭巨頭成功轉型綜合能源集團，一體化經營樹立行業標桿。在煤炭市場總體趨于寬松、景氣下滑的背景下，神華的煤炭主業也受到較大的沖擊，但其擁有的一體化經營模式和低成本優勢，能有效抵御行業的周期波動。特別是發電業務經過5年發展，其收入占比已達到1/3，利潤占比為29%。利潤貢獻能力和發電煤耗數據超越五大發電集團，公司已完成了向綜合能源集團的轉型。未來發電業務將和鐵路運輸、煤化工業務一起作為公司的“穩定器”及“增長極”，對沖煤價下跌的風險，實現公司業績的穩健增長。我們將神華分拆為煤炭、電力、運輸和煤化工四大板塊并進行合理估值，與同行業相比，神華的相對合理估值至少應為5400億元，即使不考慮相關行業估值的提升，未來股價或具有大幅提升的空間。

　　油價下跌周期下，公司毛利率提升。2014年8月至今，WTI原油價格從105美元跌至70美元。原材料成本占公司生產成本75%以上，且價格跟隨原價漲跌。成本端的價格下跌傳導到下游有一定時滯，公司毛利率有望提升。假設2015年油價在70美元/桶附近，我們預計公司2014-2016年的毛利率將從2013年的29.1%提升至30.0%、34.6%、32.8%。

　　國泰君安肖潔,傅鍇銘,陸建巍

　　主要不確定因素。海外復蘇不達預期，國內需求繼續惡化等。

　　孚日股份(002083,股吧)：主業增長穩健，光伏處理接近尾聲

　　3、公司海外布局多年，“一路一帶”刺激新一輪海外業務擴張

　　風險提示：宏觀經濟、消費低迷；其他電商分流；渠道競爭加??；定增審批等。

　　中鋼設備2013年營業收入的17%來自于重慶鋼鐵相關新建項目，隨著國內鋼鐵行業工廠搬遷的穩步進行，預計公司國內業務量將加大。

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　　在“一路一帶”的推動下，新一輪的海外業務擴張正在啟動。目前公司在土耳其、伊朗、埃及、印度、巴基斯坦、馬來西亞、印尼、菲律賓，以及南美、非洲等地均有注冊公司，其中土耳其、印度等地區業務已經營多年業績穩定。

　　由于原吉炭資產被完全剝離上市公司，目前公司所有利潤均來自于中鋼設備。根據會計準則，對于同一控制下的合并，應視同合并后形成的報告主體自最終控制方開始實施控制時一直是一體化存續下來的，體現在其合并財務報表上；因此2014年前三季度的公司合并利潤體現的是原吉炭虧損+中鋼設備盈利的加總數目，自2014Q4開始報表利潤為中鋼設備利潤數。

　　運輸業務合理市值為1628億元。目前神華擁有朔黃、神朔、大準、包神四條在運鐵路，此外，甘泉、巴準、準池、黃大線處于試運行或在建狀態，運力逐年大幅提升，其中朔黃鐵路年運力突破3.5億噸。黃驊港、天津港(600717,股吧)、錦州港(600190,股吧)和龍口港四大港口，與鐵路物流形成合力，為公司的煤炭和發電業務穿針引線，提升煤炭銷售價格。我們按照交通運輸行業分別為神華鐵路和港口業務進行估值，神華交運業務的合理市值應為1628億元。(1)鐵路：我們預計2014年鐵路業務貢獻利潤115億元，考慮到公司鐵路業務量仍處于成長期，給予鐵路12倍的市盈率測算，估計市值為1380億元。(2)港口：預測2014年港口業務創造利潤12.4億元，按照港口平均20倍的市盈率測算，估計市值為248億元。

　　成立合資公司，2015年開啟新一輪的產銷增長周期。11月22日，公司公告擬與國際汽車涂料巨頭艾仕得(前杜邦高性能涂料事業部)成立合資公司，金力泰控股50.1%。我們預計2015年該合作將有實質性進展：1、艾仕得在水性涂料和汽車面漆領域世界領先，合作將進一步提升公司在水性涂料和汽車面漆領域的技術水平；2、加速公司在合資主機廠的拓展，我們預計公司2014-2016年的收入增速將達到14%、16%、24%。

　　愛爾眼科：并購基金再添新主力，發展模式漸趨成熟

　　礦山工程承包：主要包括礦山勘查、環境測評、破碎、選礦廠等，客戶主要集中在澳大利亞、巴西、智利等國家。礦山工程總承包業務已逐步成為中鋼設備的重點業務發展方向和新的利潤增長點。

　　目前公司共有以下業務板塊：

　　股價具備安全邊際，跨境電商、第三方物流開放等項目近期有望落地。蘇寧員工持股計劃成本為8.63元，考慮到戰略投資者弘毅投資成本價約12元(扣除分紅，2015年7月解禁)，目前股價仍具備較強安全邊際。根據wind資訊，近期蘇寧跨境電商項目有望落地，物流平臺也可能向第三方開放，屆時蘇寧經營有望進一步夯實。維持2014-2016年EPS預測為-0.16/-0.10/-0.02元不變，增持評級。

　　海通證券焦娟,唐苓

　　越秀金控整體注入，實現了廣州市國資金融資產上市，廣州友誼(000987,股吧)轉型成為以百貨業務和金融業務為雙主業的控股型公司：越秀金控為廣州市國資委旗下的金融控股型公司，直接控股廣州證券(66.096%)、越秀租賃(70.06%)、越秀產投(90%)、廣州擔保(100%)和越秀小貸(30%)5家子公司，初步形成了以廣州證券、越秀租賃為核心的多元化非銀行金融控股集團格局。12A、13A、1-3Q14，越秀金控分別實現營業收入11.3、13.3、16.9億元，實現電子煙購物網歸屬于母公司所有者的凈利潤1.04、1.55、3.75億元。越秀金控旗下的核心資產廣州證券為綜合類券商，行業綜合排名在前四十位左右，擁有2家全資子公司(廣州期貨和廣證創投)、2家控股子公司(廣證恒生和天源證券)、1家參股子公司(金鷹基金)。截至增發預案出具日，廣州證券及其控股子公司天源證券共擁有53家證券營業部。1-3Q14廣州證券實現營業收入12.1億元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4億元；越秀金控旗下另一核心資產越秀租賃的注冊資本達32.62億港元，是華南地區資本規模最大的外商融資租賃公司之一，其以城市基礎設施等優質業務為發展重點，力爭成為華南地區具備較強競爭力和影響力的大型第三方融資租賃公司，1-3Q14越秀租賃實現營業收入3.8億元，實現凈利潤1.02億元。

　　中國神華：價值被嚴重低估的綜合能源巨頭

　　冶金工程承包：1)在國內，公司具備為冶金工程項目提供從規劃設計、設備供貨、土建施工、安裝調試到開工及生產指導的全流程“一站式”服務、擁有承包建設綜合性鋼鐵聯合企業的能力。目前為止承擔過各主要大型鋼鐵企業400多項國家重點建設項目，是目前國內冶金行業工程公司中領域經營范圍最全的企業。2)國際業務方面，公司總承包了中國在海外建設的最大級別高爐工程、最大規格燒結工程、最大規格焦爐工程、最大的連鑄、板帶熱連軋工程等一批具有國際影響的工程項目。

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　　擴張步伐加快，激勵機制成型，發展動力十足。公司實際控制人近期間接增持2091萬股，彰顯了對公司未來發展的強烈信心。我們認為公司借助并購基金的擴張模式漸趨成熟，此次聯手中鈺創投，利用其專業投資團隊和融資渠道，擴張步伐將進一步加快。公司合伙人計劃穩步實施，正在多個省份全面推進，核心人才參與積極，未來發展動力十足。

　　海通證券(600837,股吧)孔維娜

　　聚焦高毛利大包裝，積極布局新興產業，催化劑有望陸續落地：公司以“做大做好煙標主業、強力推進產品/產業轉型”為戰略目標，聚焦高毛利包裝，有望復制國際大型包裝企業成長之路。未來公司將采取內生+外延雙輪驅動模式，繼續鞏固傳統煙標業務，積極參與煙標“三產”整合；同時可能通過外延方式拓展酒標、電子產品等非煙標領域，打造新的利潤增長點。而在新興產業包括電子煙等，公司也將積極布局。公司擁有較好的現金流，考慮到公司股權激勵的動力(目前股價接近高管成本)，公司后續外延前景值得期待，催化劑有望陸續落地。

　　首次覆蓋，給予增持評級。涂料受益油價下跌，公司毛利率有望提升；隨著合資公司的推進，2015年公司將開啟新一輪的產銷增長周期。我們預計公司2014-2016年EPS為0.30元、0.42元、0.48元，增速為3.4%、40%、14%。按照涂料行業平均給予公司2015年34倍PE的估值，對應目標價14.3元。

　　主要不確定因素。自助終端鋪設速度低于預期、彩票發行費下降、公司負債率高。

　　風險提示：原油價格回升；公司渠道拓展緩慢

　　海通證券焦娟,唐苓

　　并購基金再添新主力，發展模式漸趨成熟。公司公告擬使用自有資金9800萬元與達孜縣中鈺健康創業投資基金(簡稱“中鈺創投”)共同發起設立湖南愛爾中鈺眼科醫療產業并購投資基金，作為公司產業并購整合的投資平臺。并購基金出資總額10億，存續期為5+2年，投資基金專注于投資、經營、管理眼科?？漆t院及其供應鏈服務。公司在14年3月已公告成立2億前?；?，目前已成功布局10多家醫院。此次再度成立新的并購基金，規模擴大至10億，可儲備標的更多更大，并有望向眼科上游產業鏈延伸。公司借助并購基金的擴張模式漸趨成熟，未來有望“常態化”，發展步伐將進一步加快。

　　盈利預測與投資建議。預計公司2014-16年實現歸屬于母公司凈利潤分別為1231萬元、1.41、1.86億元，同增120.38%、1046.32%、31.74%，對應EPS分別0.07、0.80、1.06元。給予公司2015年40xPE，對應目標價32.08元，買入評級。

　　2014年公司正式完成資產剝離重組，將中鋼吉炭原有石墨、炭素業務剝離上市公司，并注入中鋼設備100％股權，至此主營業務變更為工程技術服務和設備集成及備品備件供應。

　　風險因素：全球宏觀經濟低于預期導致能源需求下滑；產業政策的連續性和穩定性。

　　戰略轉型第一階段已實現，后續經營有望持續好轉。近年來蘇寧致力于理順線上線下渠道利益關系，積極布局入口資源、改善品牌結構并完善信息物流系統，并取得不錯進展。根據網易財經數據，2014年雙十一蘇寧銷售額同比增長超700%，移動端銷售占比達38.9%，電商年度“華山論劍”交出靚麗成績單?？紤]到雙十二即將來臨，且公司近期營銷顯著增強，我們判斷4Q經營仍有望保持高增速。隨著信息&物流系統完善、品類建設推進，公司經營有望持續好轉。

　　多品牌運作策略下，公司核心品牌“羅萊”市場知名度和美譽度業內領先，未來伴隨公司將旗下其他品牌導入線上，預期其品牌影響力和市場占有率有望進一步擴大；同時，公司繼續深化信息應用，加大對電子商務和禮品團購兩大新渠道的投入與支持力度，在多品牌的電商策略下，其銷售模式的逐漸完善和成熟預計將帶來業績的穩健增長。短期內，加盟商整合后并入公司體系以及店鋪外延式擴張帶動的業績增長較為明確，加之產品線豐富和新興品牌的擴容支撐中長期發展路徑。預計公司2014-16年實現歸屬于母公司凈利潤分別為3.78、4.32、4.99億元，同增13.71%、14.45%、15.44%，對應EPS分別1.35、1.54、1.78元?？紤]到相關可比公司15年PE區間在14x-23x區間，給予公司2015年20xPE，對應目標價30.80元，上調至買入評級。

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　　2014年1-9月實現營業收入18.90億元，同增9.13%、歸屬于上市公司股東的凈利潤2.77億元，同增16.66%、經營活動產生的現金流量凈額3.21億元，同增81.75%、EPS0.99元，同增17.86%。其中，三季度實現營業收入7.68億元，同增19.10%、歸屬于上市公司股東的凈利潤1.19億元，同增19.24%、經營活動產生的現金流量凈額2.37億元，同減1.47%、EPS0.43元，同增19.44%。預計2014年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間3.32至3.99億元，同增0%-20%。

　　催化劑：油價下跌趨勢確認；合資廠實質性進展；水性涂料標準出臺。

　　國金證券(600109,股吧)周文波　

　　電力業務合理市值為1350億元，被大眾忽視的電力股，也是電力體制改革進程中的顯著受益公司。神華的電力總裝機容量為4180萬千瓦時，雖低于華能、國電等五大發電集團，但2013年神華發電業務創造139億元利潤，僅低于裝機容量4倍于神華的華能，但高于其他4大發電集團。其發電業務的高效率從其312.12克/千瓦時的供電煤耗中也可見一斑(低于五大發電集團)。我們通過用13年的利潤和14年的預估利潤分別從靜態(1305億元)和動態(1395億元)兩方面對電力板塊進行估值，并取平均值為1350億元。

　　招商證券(600999,股吧)李姍姍,徐列海,張同,李勇劍

　　維持“強烈推薦-A”：公司旗下現有醫院70多家，年底預計接近80家，規模效應逐漸顯現；成立并購基金加快擴張步伐；推出合伙人計劃完善中長期激勵機制。我們堅定看好公司未來發展，預計14-16年凈利潤同比增36%、35%、35%，EPS0.47、0.63、0.85元，維持“強烈推薦-A”。風險提示：擴張帶來期間費用大幅上升和潛在醫療糾紛負面影響。

　　投資建議：雙十二臨近，當前市場風格下蘇寧存在“補漲”機會，上調目標價至12.0元、增持。市場普遍認為公司目前仍處于“轉型掙扎期”，我們認為自三季報開始蘇寧經營已明顯改善，轉型第一階段堪稱順利實現。后續隨著信息及物流系統完善、互聯網營銷加強，公司有望繼續縮小與京東差距。本輪牛市近期可能行業輪動，蘇寧流通市值大、累積漲幅少(年初至今漲幅-11%)、機構持倉低，且股價具備較強安全邊際，我們認為本輪蘇寧有望受增量資金青睞，上調線上/線下業務PS至1.5X/0.7X，上調目標價至12元。

　　煤化工業務合理市值為220億元。我們預測2014年公司煤化工業務凈利潤為14.66億元，給予15倍PE，估計市值為220億元。

　　海通證券焦娟,唐苓德棉股份：以自助彩票銷售為切入口，布局版圖逐漸清晰，五倍空間

　　催化劑：跨境電商政策出臺；物流平臺開放政策落地

　　主要不確定因素：零售市場持續低迷，終端需求不振，原材料、租金及人力成本持續提升的風險。

　　中鋼吉炭：一路一帶刺激業績增長

　　我們維持公司業績預測，預計公司14-16年歸屬上市公司股東凈利潤分別為6.09億元、7.68億元、9.29億元，增長27.7%、26.1%、20.9%，實現EPS分別為0.95元、1.2元、1.45元，建議買入。搜索電子煙購物網站需要找什么產品呢？進來看看吧。這里或許有你所需要的。

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