電子煙：從8 月我們對國內頭部品牌的草根調研情況看，國內頭部品牌月度出貨量環比下降的趨勢仍未改變，但9 月門店的銷售數據開始逐漸環比向好。

我們預計隨著行業需求的增長，渠道庫存的降低以及通配品牌逐漸被市場淘汰，四季度頭部電子煙品牌的出貨量有望重拾環比上升之勢，屆時國內電子煙產業鏈的投資機會將重啟。