根據兩局頒發的《關于未成年人免遭電子煙的侵害》的通告，嚴禁并禁止未成年人購買及使用電子煙產品。保護未成年人的成長健康，是每一位社會民眾應盡的責任。 大家好，這里是只說真話的格物消費。 8月20日，霧芯科技發布2021年半年報，格物也第一時間發布了《霧芯科技公布二季度財報：凈營收 25.4 億元，凈利潤增長4000萬》，其中提到，非美國通用會計準則下，經調整凈利潤為人民幣 6.5 億元（1.0 億美元），較 2021 年第一季度的人民幣 6.1 億元增長 6.8%。 也有很多朋友在評論區給格物留言，表示不會完全相信財報，更有“別笑霧芯科技了”的負面評價和“廠家笑嘻嘻”的正面評價對立存在。就此次財報而言，霧芯科技表現到底怎么樣？ 事實上，格物很難從現有的財報數據推斷公司真實經營情況：其一，福利太好，股權激勵占比較大，且沖抵了運營費用，甚至導致研發費用為正；其二，投資收益率為0.1%，投資現金流出64億；其三，現金流量表未披露明細，難以判斷其收入質量。 成本控制天才 研發部倒貼公司500萬RMB？ 首先映入我眼簾的，是萬千企業主都夢寐以求的成本控制：2020年6月30日-2021年6月30日，營業收入翻了4.6倍，營業成本卻只翻了3.92倍。正常來講，二者理應是大致同比增減的，成本降低甚至比收入增加更難把控，一般成本增加略高于收入增加，成本減少略低于收入減少。 例如，本年第二季度，營業收入增長6%，營業成本增長7.8%，此成本增長就屬于略微偏高但正常。然而，這無疑和同比優秀的成本控制有所矛盾，或者說，本季度營業收入增長不太對得起投入成本的增加。 在運營費用方面，先是為正值的研發費用令我大吃一驚，研發費用一般應該是為負值，為正的意思是研究開發倒貼給公司增加收入。對此，霧芯科技在財報中解釋道，“運營費用的大幅下降 主要是由于確認基于股票的補償費用為正人民幣1.725億元（2670萬美元）?！? 股權補償，也稱股權激勵，是指的已發售給員工的期權的攤銷支出。因為發售期權代表著員工獲益，相當于公司提前支出給員工的費用。員工一旦行權，即員工從手中賣出自己的期權的話，賣出期權的收益可以沖抵費用。 也就是說發售期權使費用增加，GGAP凈利潤減少，非GGAP凈利潤要加上股權補償；行權，也就是員工賣出期權，費用降低，GGAP凈利潤增加，非GGAP凈利潤要減去兌現的股權補償。霧芯科技員工股權激勵1月解禁，在第二季度總共解禁金額有1.725億元RMB（2670萬美元）。 比較反常的是，此次股權激勵兌現總數占總營收的6.8%，占毛利潤的15%，占比較高，不太合理，一般股權激勵占總營收的比例為5.74%。 但給員工分多少錢畢竟是人家企業自己的家事，我們現在知道的是，霧芯科技福利還是不錯的，要是股價不跌的話，本季度或許可以靠股權激勵把GGAP凈利潤再翻一倍。 而實際經調整的非GGAP凈利潤，也就是扣除股權激勵對利潤增加的影響后的凈利潤為人民幣 6.5 億元（1.0 億美元），雖然增速下滑，但依然是一份還可以的成績單，但悅刻在投資方面就比較慘淡了。 投資鬼才 投資35億，收益3千多萬，回報率0.1% 格物此前在《易佳特招股書里的秘密》一文中提到，易佳特老板或許得稍微支棱起來理理財。而霧芯科技此次交出的投資答卷甚至更慘：短期投資35.5億RMB，長期投資1200萬RMB，投資收益僅為3879.5萬RMB，投資回報率為0.1%，與投資回報有關的凈現金流動為-64億RMB。 0.1%的投資收益率是什么水平？國債的最低收益率都是1.55%，搞投資還不如躺平買國債。對此，悅刻并未披露明細或作出說明，我們或許可以從悅刻此前對上游布局的一些動作中一窺一二。但自建煙油廠屬于長期投資，35億的短期投資是怎么才賺了0.1%呢？ 更加離譜的是，投資現金凈流出-64億RMB，也就說投資活動凈現金流出已經直逼65億RMB的營業收入了，然而經營活動產生的凈現金流入也才15億RMB左右。對此，我不理解。然而電子煙畢竟是一個新行業，投資變現收入究竟如何，可能還要等子彈再飛個幾年。 由于霧芯科技此次只披露了現金流量表凈額，沒有披露具體各項活動流入和流出數值，格物無法通過其中銷售商品、提供勞務收到的現金和營業收入比較，進而評價其收入質量。 也就是說，雖然大多數企業都會披露現金流量表明細，但由于此次霧芯科技并未披露該明細，我們無法判斷產生的營業收入中有多少是來自銷售商品、提供勞務。 總的來講，在財報層面，霧芯科技作為國內唯一一家上市電子煙品牌，能迎著5.6月行業低迷實現營業收入和凈利潤增長，已經是一件非常不容易的事情了。但由于其成本、投資和披露不明的問題，格物難以評價霧芯科技是否在絕對意義上帶好了頭。