7月26日消息，日前，天風證券發布了菲莫國際H績報的分析報告，以下為全文：

核心觀點

本周關注：7月20日，PMI發布2021Q2季報：加熱不燃燒制品2021H1出貨量達461億支，收入占比達28.5%。

公司2021年上半年iqos 煙彈出貨共460.9億支，同比增長30.1%；從銷量占比來看，IQOS煙彈已占公司總出貨量（包含傳統卷煙）的13.25%（同比增長2.94pct）；從收入端來看，減害產品板塊2021H1為公司貢獻收入達 43.98億美元，營收占比達28.5%（同比增長5.6pct），繼續創歷史最高水平；其中IQOS設備在2021H1銷售收入共計約2.2億美元，占減害產品板塊營收約5%，主要由于電池壽命、功能和可靠性的提高，使現有用戶更換設備的周期更長，購買第二套設備的數量減少以及部分地區為準備IQOS ILUMA上市進行設備降價。其中2021年Q1出貨217億支，Q2出貨244億支，單季度出貨量再創歷史新高，2021Q2同比+30.2%，環比+12.4%。

截至2021H1，IQOS用戶數已達2010萬人，環比增加14.2%，同比增加31.4%，其中完全轉化為IQOS消費（即停止使用傳統卷煙）的用戶數量達到1470萬人（73%的留存率）；2021Q2，IQOS煙彈在全球已推廣市場中（除美國外）的綜合市占率達到7.3%，同比提升1.4pct，目前IQOS已在全球67個國家和地區上市銷售，計劃到2025年將覆蓋地區增加至100個。具體到不同地區來看：

歐盟：2021H1，加熱不燃燒煙彈出貨量達到133.47億支，同比+50.2%；2021Q2加熱不燃燒煙彈在歐盟地區的平均市占率為5.5%，同比+1.6pct，此外Q2零售端銷量環比增加11%。

日本：2021H1，加熱不燃燒煙彈出貨量為165億支，同比增長20.1%；受益于煙彈產品線的豐富，2021Q2IQOS煙彈在日本的市占率達到21%，同比+2.3pct，環比+0.2pct；此外2021H1，加熱不燃燒品類占日本煙草市場的比例為29%。

韓國：2021H1，加熱不燃燒煙彈出貨量為23億支，同比增長1.2%；2021Q2，IQOS煙彈在韓國市占率為6.5%，同比-0.1pct。

俄羅斯：2021H1，加熱不燃燒煙彈出貨量為79億支，同比增加26.3%，繼續延續高增長態勢，其中2021Q2 IQOS煙彈在全國的市占率為 7.3%，同比增長1.3pct。

同時，公司繼續豐富IQOS品牌下產品線，IQOS ILUMA將于下個月在日本上市銷售，此外公司上調全年凈收入增速指引至6%-7%，調整后攤薄EPS增速至12%-14%，這進一步支持了其最近宣布的高達70億美元的三年期股票回購計劃；公司近期對Fertin Pharma和Vectura Group的收購亦將增強其在非尼古丁領域的長期增長潛力。

投資建議：1）HNB產業鏈：國內市場--重點推薦：華寶國際/華寶股份（國內煙用香精龍頭）、勁嘉股份（國內煙標龍頭，積極卡位新型煙草）；其次建議關注：集友股份、順灝股份、東風股份等；國際市場--盈趣科技（IQOS精密件二級供應商）；2）霧化產業鏈：重點推薦：思摩爾國際（全球霧化代工龍頭）、建議關注：霧芯科技（國內霧化品牌龍頭）。

風險提示：新型煙草政策變動風險，銷售/企業發展不及預期，市場競爭加劇的風險。

一周行情回顧（7/19-7/23）

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