7月11日消息，日前，天風證券針對思摩爾國際H1績報做出分析報告，天風證券認為國內電子煙市場整體銷售情況良好，海外市場也呈現疫情后復蘇上升態勢，公司全年業績有望繼續保持高速增長態勢。

以下為全文：

事件

2021年7月7日，公司公告，加回以股份為基礎的付款開支，公司預計截至2021年6月30日止6個月經調整純利約人民幣28.26億元至人民幣31.24億元，而2020年同期取得調后利潤約人民幣13.08億元，同比增長幅度約為116.1%至138.8%。

核心觀點

Q2業績高速增長，彌補Q1春節假期停工負面影響
Q2公司預計實現調后凈利潤15.99-18.97億元，環比增長約30.3-54.6%，單季度調整后利潤繼續創歷史新高。Q1業績受2月春節假期影響生產運營時間減少約2周，使得Q1業績環比略微下滑。我們認為，自3.22政策以來，國內電子煙市場整體銷售情況良好，海外市場也呈現疫情后復蘇上升態勢，公司全年業績有望繼續保持高速增長態勢，同時由于規模效應和產品結構改善，公司隨著規模效應進一步顯現，盈利能力有望進一步得到上升。
海內外監管逐步落地中，行業集中度提升，利好龍頭品牌及廠商

美國：根據FDA監管要求，在2020年9月9日之前提交PMTA申請的相關品牌和廠商可繼續在未來一年內在市場上正常經營售賣（除非FDA在一年內出示對該產品具有負面影響的意見）。FDA 于去年9月表示目前已收到的PMTA申請數量超過1萬份，審核工作量巨大，因此我們認為美國市場未來2年將呈現出固化的市場特征。我們認為，隨美國市場中PMTA上市審查進程推進，美國霧化電子煙行業集中度將持續提升，或將逐漸輻射全球其它市場，有利于龍頭品牌及其合作供應商分享行業發展超額紅利。

中國：3月22日，工信部發布，擬在《中華人民共和國煙草專賣法實施條例》附則中增加一條，作為第六十五條：“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關于卷煙的有關規定執行?！蔽覀冋J為，此次監管出臺明確了霧化電子煙的監管主體和方向，后續還需等待具體細則落地，監管落地將有效推高行業門檻，集中度提升，利好行業上下游龍頭企業。

盈利預測及投資建議
我們認為，公司作為全球最大霧化設備制造商，壁壘優勢不斷凸顯，與BAT、悅刻、JTI等大客戶深度綁定，在監管不斷趨嚴的背景下，產業鏈上下游集中度均將加速提升，公司有望繼續分享行業超額增長?；谏习肽陿I績超預期高速增長，我們上調公司2021-2023年收入為169.45/250.30/363.92（前值為150.2/221.7/322.5）億元；調整后凈利潤為63.59/93.24/132.46（前值為56.3/82.6/117.4）億元?；诠镜募夹g和龍頭優勢，維持“買入”評級。

風險提示：新型煙草政策變動風險，美國FDA監管變動風險，銷售不及預期風險，消費者拓展速度不及預期風險，公司產能建設不及預期風險，新技術開發不及預期風險，價格變動風險，匯率風險，盈利預告未經審核，以中報為準。