新股造富的故事，仍在延續。

7月10日，思摩爾國際（06969.HK）登陸港股，成為“中國電子煙第一股”，開盤暴漲超120%，截至收盤，報31港元/股，漲幅擴大至150%，總市值達1780.49億港元。

值得注意的是，思摩爾國際前身為新三板公司麥克韋爾（834742），從新三板摘牌前，其總市值為73.88億元。

一年后，麥克韋爾搖身一變成韋思摩爾國際，總市值則從73.88億元飆升至1780.49億港元（約合人民幣1609億元），身價暴漲超20.78倍，秒變新三板“最?！鞭D板股。

上市首日市值破1600億，成“最?！鞭D板股

值得注意的是，思摩爾國際前身為新三板掛牌企業麥克韋爾，是一家專業從事電子霧化器和開放式電子霧化設備APV研發、生產和銷售的公司。

目前已發展成為全球最大的電子霧化設備研發、生產企業之一，麥克韋爾目前的業務包括 ODM 和自有品牌APV 兩大板塊。

2015年12月，麥克韋爾以每股11.8元的價格在新三板掛牌，隨著業績不斷增長，麥克韋爾的股價也一路水漲船高，且交易活躍。

2018年6月，麥克韋爾股價最高漲至151.47元/股（復權后），較掛牌之初的11.80元上漲超1184%，成為新三板第一只收益率超過10倍的股票。

掛牌期間，麥克韋爾共實施5次現金分紅，累計現金分紅超13.6億元。

2018年年底，麥克韋爾宣布擬從新三板摘牌，并宣布籌劃在其他證券交易所上市，并最終于2019年6月終止掛牌。

值得一提的是，主營業務為鋰電池供應的上市公司億緯鋰能曾在2014年4月1日以4.39億元的現金對價收購了麥克韋爾50.1%的股權。

2019年12月18日，億緯鋰能收到思摩爾支付的麥克韋爾股權轉讓款，合計約4.11億元。上述交易完成后，億緯鋰能不再直接持有麥克韋爾股權，而是以間接持股的方式繼續持有麥克韋爾約37%的權益。

思摩爾于2019年年底向港交所遞交上市申請材料，并于7月10日正式上市，成為了一只大牛轉板股。

獲資本熱捧 募資規模約79億

從前期的認購情況來看，思摩爾被資本追捧的熱情已經顯現。

思摩爾國際7月9日早間發布公告稱，以每股12.40港元的發行價計算，本次全球發售所得款項凈額預計約為68.63億港元；若悉數行使總計8615.2萬股的超額配售權，所得款項凈額將額外增加10.36億港元，即總計達約78.99億港元。

在本次發售過程中，香港公開發售部分獲約116倍超額認購，而國際發售部分則獲約18.8倍超額認購。

開盤前，華能信托、Prime Capital Funds在內的10位基石投資者已認購合共2.13億股發售股份，約占全球發售股份數目的37.06%。

思摩爾表示，此次募資的50%將用于提高公司產能；25%用于在新生產基地實施自動化生產及裝配線、升級集團級ERP系統及升級公司的現有工廠；20%將用于投資研發；5%將用于撥付公司的運營資金及其他一般企業用途。

在港股上市首日，思摩爾國際同樣獲得投資者熱捧，股價一日暴漲150%，總市值升至1780.49億港元。同時，成交額高達85億港元。

華盛證券認為，思摩爾上市首日的大漲反映出了資本市場對電子煙前景的青睞。除了思摩爾之外，在港股和A股，都有電子煙產業鏈相關標的，并且這些標的在近期均錄得較大漲幅。

以華寶國際（00336.HK）為例，從6月30日至7月9日，該股不斷創下歷史新高，區間累計漲幅達到157.93%，不過，今日該股卻暴跌19.2%。

中煙香港同樣也是獲得資金爆炒的電子煙概念股，此前有一波凌厲的升幅，但目前也同樣開始回落。

業績能否撐起1000億市值？

對于投資者而言，更為重要的是，未來思摩爾的業績和前景能否撐起這份市值？

要知道的是，盡管被外界成為“中國電子煙第一股”，但思摩爾并不是一個電子煙品牌，它是一家電子霧化生產和制造商，也就是各種小煙品牌背后的生產方。目前，國內的電子煙品牌如悅刻、魔笛，都有思摩爾提供的陶瓷霧化芯。

該公司既代工也有自己的品牌，甚至還有CBD和醫療霧化科技產品研發，因此相對于“電子煙第一股”，“電子霧化科技第一股”的稱號可能更適合它。

招股書顯示，思摩爾的主要業務為基于ODM制造加熱不燃燒產品的電子霧化設備即電子霧化組件，收入主要來自相關產品的銷售。

2016年至2019年，思摩爾的營業收入從7.07億元增至76.11億元，復合年增長率為120.8%；凈利潤則從1.06億元升至21.74億元，復合年增長率為173.5%。

業績增長迅猛，一方面得益于其頭部企業的位置。

弗若斯特沙利文的資料顯示，按2019年收入計算，思摩爾是全球最大電子霧化設備制造商，占總市場份額的16.5%，比后四名的總額還要多。

另一方面，思摩爾在2016年研發出新的陶瓷加熱技術，可以過濾煙油的雜質，實現即時霧化，使其產品更加安全、口感更好，而且可以自動化生產，在2018年獲得權威大獎金葉獎。

2018年，陶瓷加熱技術上市，當期錄得營收4.15億元，2019年這一塊的收入就翻了三番達到了35.95億元。

這項技術的毛利率達到50.5%，這也帶動思摩爾綜合毛利率逐年攀升。2019年其毛利率為44%，較2016年增長了近20個百分點。

華盛證券分析認為，雖然上市后股價翻了1倍多，但思摩爾的利潤增速非?？?，在非常高的業績預期下，目前公司的估值仍然在合理范圍內。

天風證券報告也指出，思摩爾作為全球最大的霧化設備生產商，壁壘優勢不斷凸顯，隨著全球霧化式設備及新型煙草滲透率的提升，思摩爾有望繼續分享行業超額增長。

電子煙市場，未來是否可期？

而思摩爾背靠的也是一個具有想象力的市場。

電子煙，作為一種全新的電子消費品，目前已經跟隨潮流在全球范圍內流行起來。

弗若斯特沙利文數據顯示，2014年至2019年，全球電子煙市場規模復合增速達到24.2%，下一個5年，預計年復合增速將達到24.9%，市場空間將從2019年的367億美元上漲到1115億美元，電子煙增長速度明顯高于傳統卷煙市場。

但，對于思摩爾而言，未來的風險點之一即來自監管的影響。

電子煙在全球多個地區均受到了嚴格的監管，以中國內地為例，電子煙只能通過線下門店銷售。在美國，監管也逐漸趨嚴。去年9月，美國多個州發布禁令，禁止銷售各種形式的非煙草口味的電子尼古丁傳送系統產品等。

目前，思摩爾國際的業務主要分為兩類：其一面向企業客戶的業務；其二則是面向零售客戶的業務。其大部分產品銷往50多個海外國家，主要包括美國、日本及歐洲國家。2019年，中國內地市場的收入占比僅為20.9%。

此外，不可否認的是，電子煙確實是有害的，但相比其他產品而言，它又是減害的。

思摩爾也在招股書中坦言：“倘醫療界確定電子霧化設備的使用會造成長期健康風險，則電子霧化設備的市場需求可能大幅下降，這可能對公司的業務、財務狀況和經營造成重大不利影響?！?/p>