3月22日，工信部對《關于修改〈中華人民共和國煙草專賣法實施條例〉》公開征求意見，其中最主要的內容，就是將電子煙納入煙草監管體系。
消息一出，以悅刻、思摩爾為首的電子煙集體崩盤，恒生指數、上證指數今天也分別大跌1%以上。熊市之下，人心惶惶，一個壞消息就能引發蝴蝶效應。不過冷靜思考一下，股票市場從來不缺黑天鵝。無論是18年的教育送審稿、游戲版號，還是更遠之前的新城事件，都曾經帶崩了相關板塊。只不過，有的黑天鵝只影響短期邏輯，長遠看反而是機會；而有的黑天鵝，殺完了故事邏輯，股價就再也回不去了。
昨天的消息出來后，悅刻母公司霧芯科技股價首當其沖，盤前就下跌了40%左右。作為國內最大的電子煙零售商，霧芯目前面臨著巨大的不確定性。樂觀的情況看，政府給電子煙發身份證，規范行業，對目前的市場龍頭是利好；但是悲觀的角度看，假如電子煙完全按照卷煙的模式監管，那么霧芯之前講的快速滲透的故事，以后就講不通了，現在的60-100倍PE高估值就只能挨槌了。其次，做電子煙代工的思摩爾也大幅下跌。來看看以下早上壯觀的賣盤。盤前也如此，那盤中也不會好到哪里，跌幅一度超過35%，最后在25%左右的跌幅站穩。雖然說思摩爾是全球代工，但是國內營收占比不低，特別是來自于悅刻的部分。按2020年中報計算，悅刻+柚子貢獻的利潤占比20%，全年估計貢獻超過30%。而且，思摩爾未來的增長故事，少不了悅刻的快速擴張。悅刻邏輯受損，思摩爾估值也要相應縮水。而這次影響還不止美股和港股，思摩爾的A股大股東億緯鋰能也受到影響，雖然公司馬上發公告稱不涉及電子煙的銷售，開盤后股價依然下跌15%左右。作為之前機構的熱門抱團對象，億緯鋰能本來就處于估值消化的階段，突然出了一個壞消息，股價自然避免不了快速下跌。此外，電子煙相關概念股華寶國際、集友股份也有不同程度的下跌，分別下跌5.4%、9.6%；當然，這個黑天鵝也有受益者，那就是香港上市的中煙香港，開盤最大漲幅20%，不過收盤只漲7%不夠，也是收割了今年的追高者。這次事件再加上跌跌不休的大市背景，讓人不由得想起2018年。當年在貿易戰和去杠桿的大背景下，市場本身就不好了，再加上一些行業的監管影響被急劇放大，游戲、教育都是如此?，F在回頭看，當時反而是部分優秀公司，最好的買點。那這次究竟危中有多少機呢?這次征求意見稿主要針對電子煙的監管體系展開討論，從附件上我們可以看到，政府對于監管的考慮主要有三點：第一，推進電子煙監管的法治化，明確監管的法律依據。第二，將電子煙納入卷煙的監管體系，這與國際上主要國家和地區監管方式一致。第三，增強電子煙監管效能，解決電子煙存在的質量安全風險、虛假廣告等問題。從公示檔看，政府并沒有否定電子煙，更多的是想和社會溝通，如何監管電子煙才能讓行業更好的發展。事實上，電子煙在近幾年的快速發展中，難免碰到質量參差不齊、虛假銷售等各種各樣的問題，合理的監管確實有必要。中信證券針對目前可能的情況，作出了極端情形、中性情形、樂觀情形的分析，其中最悲觀的情況下，會將尼古丁傳輸系統整體納入監管，悅刻國內業務邏輯不復存在。當然概率最大的還是中性情形，中煙與民企共贏，在強監管下，行業龍頭勝出。天風證券認為，意見稿重點在于監管，完全禁售或者完全專營的可能性比較低。未來監管機構將逐步落地稅收、生產體系、上游尼古丁溯源等事項的具體監管細則，行業進入良性發展階段，有利于龍頭的發展。后續還需要等具體細則落地，監管落地將有效推高行業門檻，集中度提升，利好行業上下游龍頭企業。光大證券認為，中國電子煙處于發展初期，國家會出臺相關政策，使得電子煙回歸健康成長。同時，當前電子煙只征收增值稅，未來或將通過一定形式（從量或從價）征收煙草稅，考慮到對青少年的防護，國家或將對電子煙從口味、宣發、含量等角度進行一定引導管控。綜合各大機構的看法，對行業的發展前景看法比較一致，就是強監管將促進行業健康發展，同時利好龍頭公司。那么現在應該抄底思摩爾或霧芯科技嗎？我認為可以參考過去一些例子，短中期股市反映的是人性，而人性歷久不變。從近年的黑天鵝歷史來看，除非是大牛市背景或邏輯上快速出現修復，不然股價會在低位調整一段長時間。比如說19年的新城事件，雖然是董事長出事，跟政策沒關，同時對于物管公司的影響也不大，但是股價在當天暴跌24%之后，第二天繼續暴跌13%，之后調整了接近3個月才重新開始上漲。再往前，大家都肯定記得的2018年3月份游戲行業停發版號，雖然當時各大機構的觀點也是認為不會對行業傷筋動骨，而且利好龍頭。即使那次利好龍頭的結論比這次電子煙監管更明顯，但是騰訊的股價還是從3月份的高位開始下跌，一直到11月份的時候才站穩，然后在12月份版號解凍后才重拾升勢。不過，有的行業運氣就沒這么好了。比如說在線彩票行業，本來市場頗為看好彩票在線化這種商業模式，無奈缺乏有效監管的情況下，個別地區存在非法挪用彩票金的行為。于是，從2014年11月開始，中央審計署出動18個特辦，一個特派辦負責一個省，對全國共18個省開展彩票資金審計工作。受到監管的影響，500彩票網從2014年3月股價最高54美元不斷下挫，直到現在都還沒有回到之前的高點。目前來看，電子煙所處的煙草行業雖然正面效果不大，但是每年可以貢獻巨額的稅收，支持國家財政，所以還不至于像在線彩票、P2P那樣，遭到巨大的政策影響。不過根據過去股票市場的經驗，只要三樣因素同時存在，1.高估值，2.熊市，3.政策監管，即使是港股的定海神針騰訊，股價也能跌一段長時間。更不要說這次電子煙的行業龍頭，實力也遠沒騰訊強，估值也更高，因此最終還是要看電子煙新監管落地的政策，只有當政策風險解除了，股價才有可能再次進入上升通道。沒貨的投資人不要著急，千萬別高估自己耐心，等其他股票漲你的股票還在跌的時候，耐心是會被消耗盡的。
版權聲明：本文發布于yanyou技術網 內容均來源于互聯網 如有侵權聯系刪除
