【天風新興產業】新型煙草板塊回調點評20210526

今日，電子煙板塊出現明顯回調，其中思摩爾國際（6969.HK）回調幅度達17.1%，華寶國際（0336.HK）回調7.7%。我們認為，一是比亞迪電子在調研時表示其電子煙全自動陶瓷產線已通過調試，預計未來數月內產品可量產上市。二是因為今日衛健委發布《中國吸煙危害健康報告2020》，報告稱“有充分證據表明電子煙不安全”。

我們核心觀點如下：

1、競爭格局：思摩爾技術領先優勢明顯，今日大跌主要是市場擔憂未來競爭格局惡化所致。

我們認為，經過長時間的國內外客戶的下單和消費者的品吸驗證，思摩爾的FEELM專利陶瓷芯技術大幅領先同業平均水平，且與海外大客戶通過FDA PMTA途徑實現雙重綁定。目前國內大客戶仍采用公司的獨家專利陶瓷霧化芯，以實現穩定、均勻的抽吸口感和體驗。新進入者仍需較多的基礎研究投入、客戶試樣檢測、大規模工業量產驗證等多環節、多維度的準備，所需時間較長。我們預計思摩爾未來公司業績仍將保持高增長。

2.、衛健委的報告主要是從控煙思路不是針對電子煙?。?！電子煙等新型煙草為減害產品，并非無害產品。

電子煙、HNB等產品的設計初衷是為尼古丁成癮者提供危害更小的使用方式，根據美國FDA官方口徑，2020年7月iqos已獲MRTP認證，即為“較大減少了有害或潛在有害化學物質的產生”；同時英國公共衛生部2020年公開表示“電子煙具有減害效用”等觀點。

3.、新型煙草是大勢所趨！監管落地后加速競爭格局優化。

2020年，全球新型煙草滲透率僅為4.8%，仍處于相對早期和低滲透率階段，全球第一大煙草公司菲莫國際預計2025年HNB等新型煙草收入將占比50%?。?！我們認為，待海外及國內新型煙草監管逐步落地實施后，將有效推高行業門檻，集中度提升，利好行業上下游龍頭企業。

4.、中國煙草的主賽道是HNB（加熱不燃燒）?。?！在國家監管及減害需求的雙重推動下，國內HNB推出預計將加速！重點推薦核心中煙供應商：華寶國際/股份（國內煙用香精龍頭、新型薄片唯一民營牌照），勁嘉股份（國內煙標龍頭、與云南中煙戰略合作）！