電子煙行業蒙眼狂奔，行業企業收入和利潤逐年暴增。然而，管理的真空不會永遠存在，監管的重錘可能隨時落下。

受電子煙行業監管新政的影響，全球電子煙“杠把子”思摩爾國際股價持續低位運行，今年年內跌幅超過47%，市值蒸發超過2500億港元。

電子煙“印鈔機”

2006年創立思摩爾國際（前身“麥克韋爾”）時，創始人熊少明可能也沒想到電子煙行業會發展這么快，公司能在短時間內做得這么大。

在前不久舉行的年度股東周年大會上，熊少明說，公司創立之初，他擁有100%股權，后面不斷稀釋，到目前僅剩5%左右。

據他講述，當公司做到7000萬左右利潤時，曾想小富即安。A股公司億緯鋰能是他們的合作方，對電子煙行業的發展前景看好，想不惜代價拿下思摩爾。在10億開價面前，億緯鋰能眼睛都沒眨一下滿口答應。如果這樁交易就此達成，就沒有了思摩爾國際的創富神話。

后來，熊少明和其他股東又回購了不少股份，一起帶動公司不斷做大。

電子煙的流行是從歐美開始的，但很多人并不知道，它真正發源地是中國。

早在2003年，中國藥劑師韓力為了幫助自身戒煙，減少卷煙對身體的危害，經過不斷嘗試，發明出了電子煙。2005年，這種似煙非煙的產品，以“如煙”為品牌上市銷售。

當時，“如煙”的最低價599元/支，煙斗型產品的最高價達到16800元。即便如此，可以幫助戒煙的噱頭以及大規模的廣告轟炸，巔峰時期如煙的銷售額近10億元。

隨著媒體對如煙戒煙功能的質疑、山寨產品的出現，以及市場競爭的加劇，公司連續虧損。終在2013年被國外煙草公司收購，品牌就此被雪藏。

盡管如煙衰落，電子煙行業卻迎來了高速發展期。特別是在2018年和2019年，國內電子煙行業迎來風口，創業企業大量涌現，資本瘋狂涌入。

2018年1月，原Uber中國中區總經理汪瑩創立霧芯科技，推出電子煙“悅刻relx”品牌。3年之后，即在紐交所上市，當前公司市值155億美元。

思摩爾國際是悅刻等電子煙品牌的代工方，也是全球最大的電子煙生產企業。

機構報告顯示，2020年，思摩爾國際在全球電子霧化設備制造領域的市場份額高達16.9%，比上年提高了2.4個百分點。

2016年-2020年，思摩爾國際營業收入從7.07億元猛增至100.09億元，年內溢利從1.06億元增至23.99億元。

因為掌握了電子煙霧化的核心技術，公司在行業擁有充分的話語權，因此，一直保持著較高的毛利率，2020年甚至飆升至52.9%，經調整后的凈利率達到38.9%。

市值蒸發2500億

2020年7月10日，思摩爾國際（06969.HK）在聯交所掛牌上市，成為中國電子煙第一股。

隨著電子煙行業的快速增長，公司在資本市場受到強烈追捧，總市值一度超過5000億港元。

不過，行業政策和監管的風險一直存在。

2019年11月，國家煙草專賣局、國家市場監督管理總局，為治理電子煙行業的銷售亂象，保護未成年人免受電子煙侵害，聯合出臺相關公告，要求各類市場主體不得向未成年人銷售電子煙，并敦促電商平臺及時關閉電子煙店鋪并下架相關產品。

這被行業稱為的“斷網”事件，在短期內對電子煙品牌造成了一定的沖擊，各大品牌紛紛開始了線下網點的布局，悅刻RELX的線下專賣店數量目前已超過1.5萬家。

今年3月22日，工信部和煙草專賣局修改煙草專賣法實施條例并征求意見，提出將電子煙等新型煙草制品參照煙草有關規定執行，這一新的監管措施一旦落地，意味著電子煙行業整個產業鏈都將發生顛覆性的改變。

受這一重大消息影響，3月23日，思摩爾國際股價應聲大跌，當天跌幅高達27.2%。此后，公司股價再未能回歸高位。

正因為目前政策的不確定性，電子煙行業一旦遇到風吹草動，就會引發相關企業股價的劇烈波動。

5月26日，國家衛建委發布《中國吸煙危害健康報告2020》，明確指出“電子煙是不安全的”。思摩爾國際股價閃崩，跌幅一度接近20%，當日最終下跌17.10%，收報51.15港元。

最近幾個交易日，思摩爾國際股價持續陰跌，6月4日再度大跌11.27%，報收于47.65港元，較1月25日的最高點跌幅超過47%，公司最新市值2842.84億港元，年內已蒸發2500億港元。