好股【機構調研0213】統計顯示電子煙行業的財務狀況，19家上市公司被機構調研，其中盈趣科技、千方科技、綠盟科技、順網科技、中穎電子等6家受明星機構青睞。

　　

　　*最新機構調研數據

　　2月12日博時基金，富國基金，國泰基金，華安基金，匯利資產，交銀施羅德，景林資產，星石投資，中歐基金，中郵基金等41家機構對公司進行調研：

　　調研詳情

　　1、與 PMI合作機緣是什么？

　　公司自前身網控事業部組建以來，十多年專注于智能制造領域。在這個領域積累了結構設計及表面處理等多項核心研發、設計與制造技術，憑借技術優勢以及業界的良好口碑，PMI 通過其他客戶的引薦找到公司尋求合作。 盡管公司的客戶分布在不同的行業領域，但是電子煙行業的財務狀況我們所研發生產的產品相關技術都是相通的，技術人才儲備也相似，所以經過雙方多次洽談，及 PMI嚴格的資質審查后，最終達成合作意向。

　　2、公司和 PMI 定價模式是怎樣的，PMI 是否有第二供應商？ 2017 年上半年電子煙收入 6 個多億，能否告知對應的電子煙的產量情況？

　　公司采用成本加成法向 PMI提供報價。國際知名企業擁有較為完善的供應鏈管理和風險控制體系，按照他們通用的采購原則，通常不會只與一家供應商進行合作。關于電子煙產量問題，請大家根據公司披露的招股說明書進行大致的估算。

　　3、公司和國際知名企業的合作模式是高度定制化，這是不是意味著合作方式有排他性的問題？

　　公司和客戶均不存在排他性約定。目前我們正處于一個競爭日益激烈的時代，國際知名企業不存在排他唯一性，公司對競爭也保持積極態度。

　　4、若中煙擬尋求與公司合作電子煙產品，公司會和他們合作嗎？

　　公司業務模式最大的特點是產品高度定制化，單一產品向單一客戶專供。盡管客戶對供應商不存在排他性問題，但是根據公司多年來確定的戰略方針和經營原則，目前沒有這種可能性，我們也沒有收到這方面的信息。

　　5、固定資產僅為 1.4億元左右，為什么偏少？

　　公司尚屬于輕資產型公司，固定資產主要是公司位于廈門市湖里區嘉禾路 588 號的辦公大樓以及相關生產設備，辦公、生產場地有較大的租賃比例。其中主要生產設備為貼片機、注塑機、凈化系統噴涂設備，測試設備等，此外還有很多自動化設備都是公司自主研制的，比如注塑件拋光平臺、電性能自動測試平臺、自動銑膠口、自動點膠機等。以上這些因素都是公司固定資產較少的原因。

　　6、一月份美元升值，公司一季度匯兌損益大致情況如何？

　　公司以出口業務為主，外銷業務結算貨幣主要為美元，匯率波動將對第一季度業績有一定影響，具體影響情況詳見后續的相關公告。我們也將采取一些措施降低匯率波動對公司業績的影響，如開展遠期結售匯業務，該事項經股東大會審議通過后方可實施。

　　7、電子煙部件產品的出貨價格？

　　因為產品的銷售價格涉及到公司的商業秘密，所以無法明確告知相關信息給您。同時，因為公司也并未公開披露該項信息，鑒于信息披露合規性考慮，我們也無法提供。

　　8、招股說明書中披露公司以后將投資建設展示體驗店，是打算將公司自有品牌產品鋪到市場終端嗎？

　　智能家居業務是公司的一個業務方向，公司在這一行業已擁有多年的技術積累、人才儲備及市場探索。因考慮智能家居產品作為一種創新消費電子產品，消費者在選擇產品時除關注外觀與功能設計外，可能會更加關注使用體驗，所以在招股說明書披露的募投項目“Intre+智能家居產業化項目”中有提及將在全國主要消費區域建設直營體驗店，使得消費者可以到公司設立的體驗店內更加直觀地了解與體驗產品。后續，公司也會根據市場變化情況、發展戰略及財務狀況實施該項目或予以調整營銷推廣策略。

　　9、公司有國外對標公司或者有國內對標公司嗎？

　　因為公司的 UDM業務模式（產品高度定制化）以及客戶分布在不同的行業領域，即由于業務和客戶的特征，所以找到完全相同的對標公司比較困難，招股說明書中披露的幾家公司在單個領域與公司的產品或行業相似，但不是與公司業態完全相同的對標公司。在智能控制部件領域，國內對標公司主要有拓邦、和而泰等；在電子煙部件產品方面的，國內相似的公司主要有麥克韋爾、艾維普思。國外對標公司尚未深入研究，實際上，相較于關注競爭對手情況，我們更為關注的是為客戶創造高價值和提供一流的產品。

　　10、公司是怎樣適應 PMI擴產的，擴產周期是多久，擴產是否存在瓶頸？

　　國外知名企業的營銷計劃和采購計劃高度匹配，通常會提前幾個月將預測訂單提供給我們，以便我們做好人員、場地、設備、原材料等相關安排。因為在電子煙部件產品擴產中，當前比較核心的要素是公司自主研發的自動化機器設備，全新的設備通常 3-6個月可完成研發調試等相關工作，擴產的設備只需要在短時間內復制和調試就能上線，從目前來看，尚不存在擴產瓶頸。

　　11、您認為是否有3C行業廠商也會進入到電子煙注塑行業？

　　注塑行業是一個傳統行業，也是一個充分競爭的行業。但是，是否能生產符合客戶要求的產品，是否能通過客戶嚴格的供應商考核、進入其供應鏈體系和參與國際研發分工，是否能完成電子煙精密塑膠部件生產中的多項技術突破，以及合作是否能給客戶創造價值等等，都是進入這個領域需面臨的問題。

　　12、銷售費用低的原因？

　　公司銷售費用較低的主要原因如下：（1）客戶集中度較高，客戶開發及維護成本低；（2）主要為按客戶需求訂制，在客戶項目及產品開發過程中，技術研發等部門人員會共同參與，銷售人員主要負責銷售訂單的執行跟蹤，因此，銷售人員數量較少；（3）公司客戶主要為國際知名企業及科技型企業，該等客戶主要對質量控制及研發創新能力較為重視，一旦進入其供應體系，合作穩定性高；（4）公司與國際知名客戶建立了長期穩定的業務合作關系，這些客戶群體間產生的口碑傳播，降低了市場拓展成本和困難；（5）公司倡導 3POS文化和運動文化，我們經常邀請客人一起參加跑步、打籃球等各項體育運動，保持與客戶的關系健康。

　　13、您認為在公司客戶、股東、員工排序情況是怎樣的？

　　公司的核心價值觀是：客戶至上，質量第一；誠信經營，合作共盈；敏捷團隊，繁榮家園。所以在盈趣科技，客戶應該排在首位，同時我們也非常關注股東和員工、關注供應商和社會，這些也蘊含在公司長期踐行的 3POS企業文化的含義中，也體現在我們的日常管理和行為里。

　　14、公司離職率怎樣？

　　公司離職率相對較低。公司經營管理團隊和核心骨干都非常穩定。主要原因如下：（1）在盈趣科技，我們倡導全體員工像一家人一樣工作，所以我們把員工都統稱為“Sibling”，即兄弟姐妹的意思。在公司互相不能稱呼職位，倡導平等的工作理念；（2）公司提供的薪酬待遇在廈門市還是有優勢的；（3）員工激勵方式較為豐富，除了股權激勵之外，還有各種經營獎勵等；（4）盈趣科技是一個較為年輕的團隊，所以我們公司的企業色是橙色，代表激情與活力；在公司，我們鼓勵年輕員工大膽嘗試，給大家提供各種實現自我價值的平臺，讓員工有歸屬感。

　　15、公司單一產品向單一客戶專供的模式是否會轉變成一個產品向多個客戶銷售？

　　您好。單一產品向單一客戶專供是我們多年以來一直堅持的經營原則，主要是為了與客戶建立長期信任的合作關系。多年的經營實踐證明，我們選擇的這一經營原則，得到了國際一流客戶的認可和信任。目前我們沒有計劃要改變現有的經營策略。

　　16、公司是否有開拓新客戶？

　　公司目前和 PMI/Venture、羅技、雀巢/WIK、Prove craft、Asetek 等客戶的合作關系非常穩定。一方面，我們將爭取現有客戶的新產品和新項目；另一方面，我們也在積極拓展和儲備新的客戶。目前手上有也有一些新客戶尚處于前期合作階段。

　　17、根據公司招股說明書顯示，公司產能利用率已接近 100%，而公司海滄新辦公廠房在 2019年才能竣工，是否會影響公司的產能擴張？

　　公司產能利用率一直較高，但是產能和產量是匹配增長的，主要是因為公司通常都是按照客戶的訂單情況進行產能擴張，而不是進行盲目的擴張。正如前面所述，國際知名企業通常會提前幾個月將預測訂單提供給我們，以便我們做好人員、場地、設備、原材料等相關安排。

　　海滄創新產業園的竣工時間對公司產能擴張安排不會產生太大影響，因為一方面我們可以通過租賃方式解決產能擴張所需的場地問題；另一方面，公司屬于離散型制造模式，可實現柔性化生產，生產線組合靈活，且不需要占用較大的空間；再次，公司通過不斷研發自動化設備，減少人力，提高生產效率等。

　　18、產業鏈延伸計劃及相應的資金投入情況如何？

　　公司在鞏固 UDM智能制造業務的基礎上，還將繼續加強智能制造整體解決方案、智能家居領域及汽車電子產品的研發及推廣。其中，智能制造整體解決方案服務能力提升項目屬于公司募投項目之一，總投資約為 3 億元；公司將根據未來的發展戰略、市場變化情況及公司財務狀況及時調整智能家居和汽車電子相關領域的投入。

　　19、為什么收購廈門盈趣汽車電子有限公司？

　　公司 2014 年收購盈趣汽車電子主要是為了滿足公司汽車電子業務發展需要，擴大經營規模。因為在收購盈趣汽車電子之前，公司已經擁有了少量汽車電子產品相關業務，但是當時我們主要專注于轎車領域，盈趣汽車電子專注于客車領域，收購后雙方業務互補，符合公司的發展戰略。

　　20、電子煙銷售收入增長快的原因是什么？

　　公司電子煙銷售收入增長主要與下游行業旺盛的市場需求相關。我建議大家不要只關注我們的電子煙部件產品，而應該更為關注公司的智能制造能力、技術研發水平、質量控制能力、管理團隊及企業文化等方面，這樣才能更為全面地了解公司情況。

　　21、智能制造解決方案給客戶提供何種服務，智能制造整體解決方案是怎樣形成的？

　　公司智能制造整體解決方案是基于自主研發的 UMS 聯合管理系統，實現生產信息化和產品質量全程管控，并通過自動化設備及測試機器人的使用，減少人工成本、提高生產效率及產品質量水平?？蛻糁饕獮闄C械、電子等行業中小型企業。智能制造整體解決方案主要由 UMS 聯合管理系統和自動化制造體系兩部分構成。

　　在與國際知名企業多年的合作中，我們深刻體會到，要生產好的產品，必須在研發產品的同時，研發生產產品的制造體系，包括制造軟件系統及自動化體系。公司智能制造整體解決方案正是基于公司多年在工業智能制造領域的經驗積累中形成。

　　22、公司采用的事業部管理模式嗎，PMI 業務很好，公司是怎樣激勵相關骨干人員的？公司上市后，如何激勵新加入的管理層和核心骨干呢？

　　公司目前基本沒有實行事業部制管理模式。在新產品導入方面，采取的是項目主導型方式，一個項目涉及到項目管理人員、軟件研發人員、結構研發人員、電子研發人員、業務人員、采購人員等多個部門，通過大家齊心協力，團隊合作，方能實現項目的成功。公司員工激勵方式較為豐富，對于核心骨干員工，除了股權激勵之外，還有實施項目獎勵、經營獎勵等；同時，在公司，我們鼓勵年輕員工大膽嘗試，給大家提供各種實現自我價值的平臺，讓員工有歸屬感。未來，我們也有可能會繼續通過實施股權激勵等方式吸引和留住人才。

　　23、公司是否有拓展羅技其他產品線（如鼠標和鍵盤）的可能性？

　　公司在建立與現有客戶穩定合作關系的基礎上，為客戶創造高價值、并服務好客戶的同時，也一直在積極爭取現有客戶的新產品和新項目。

　　24、電子煙設備營銷策略和定價策略是怎樣，我們公司和 PMI合作，是否存在競爭對手？

　　PMI 是世界第一大煙草公司，關于電子煙產品的營銷策略和定價策略等可以查閱 PMI 年報等公開披露信息。國際知名企業擁有較為完善的供應鏈管理和風險控制體系，按照他們通用的采購原則，通常不會只與一家供應商進行合作。與此同時，國外客戶誠信度很高，他們對待誠信問題如同珍惜自身的羽毛一樣，所以如果公司能為其提供優質的產品和服務，能為客戶持續創造高價值，其變更供應商的概率相對較小。如同之前所提及：實際上，相較于關注競爭對手情況，我們更為關注的是如何為客戶創造高價值和提供一流的產品。

　　25、若未來電子煙的產能以幾何級擴張，公司是否應付過來？

　　2014 年雙方合作開始，這幾年電子煙部件產品的產能產量都呈快速增長態勢，公司一直以來都在根據客戶的訂單需求不斷地調整產能，提前做好人員、場地、設備、原材料等相關安排，以滿足客戶的需求。目前公司已經掌握生產電子煙產品的自動化機器設備的研制，且公司擁有多年以來積累的智能制造經驗；若未來電子煙部件產品采購需求快速增長，我們會積極配合客戶做好相關生產制造等安排，以滿足客戶的需求。

　　26、假設新的競爭對手愿意以低價為 PMI 供貨，公司如何應對？

　　國際知名企業擁有嚴格的供應商考核體系，在供應商評審過程中，其綜合考慮的因素很多，產品價格確實是其考核的其中一項重要因素。PMI 品牌電子煙屬于創新型、市場引入期產品，由于產品的形態使得其對電子煙裝置的材料使用、工藝要求、質量、性能及外觀等要求都極高。另外，關于電子煙產品的毛利率高的原因，是很多方面的因素綜合形成的，我們在招股說明書中也做了充分和詳細的說明及披露。

　　公司深入參與到客戶研發的過程中，在生產電子煙精密塑膠部件方面，積累了多項核心技術，掌握這些技術和能力需要一定的時間。實際上，我們希望有競爭對手的存在，因為這樣會促進我們的成長。

　　總體來說，風險是存在的，我們也已在公開披露的文件中充分揭示了相關風險。

　　27、公司出口退稅率如何？

　　公司不同產品適用于不同的出口退稅率，出口退稅率范圍為 5%到 17%。

　　28、公司研發自動化機器設備主要考慮哪些因素？

　　理論上，大部分工序都可以通過自動化機器設備予以替代。在選擇機器換人的工序時，主要衡量該生產工序的重要型、技術可實現性、現有資源、成本效益以及客戶的訂單情況等多種因素。

　　29、各類產品研發占比情況如何?

　　公司擁有兩種研發模式，一是以基本制造、基礎性技術為主的自主研發模式，二是以性能完善、可制造性完善為主的協同研發模式。目前，公司主要圍繞現有核心技術儲備進行研發，比如控制類相關技術和無線類技術等。與此同時，我們也會配合客戶未來產品的發展方向進行相關技術儲備和布局。

　　30、客戶從下訂單到終端消費市場需要多長時間？

　　一般情況，國際知名企業會提前提供給公司 3-6 月滾動預測訂單，下達正式訂單到交期一般為 1 個月左右。至于品牌商取得產品后再發送至終端消費市場的時間，我們也不是很清楚。

　　31、公司除電子煙部件產品外的其他產品毛利率穩定的原因什么？

　　公司除電子煙部件產品外的其他產品毛利率較為穩定，主要原因如下：（1）該類產品終端售價較為穩定；（2）客戶對產品持續進行更新換代；（3）公司有效的成本管控；（4）質量控制和較高的成品率；（5）對供應鏈進行整合等。

　　32、電子煙產品更新的頻率是多久？

　　一般來說，消費電子產品更新頻率相對較快，一般是 1-3年。但是，電子煙產品為創新型產品，其對應市場尚處于市場引入期，客戶不斷推出的多種顏色和型號實際上也屬于產品更新的一種形式。關于其更新的頻率，請大家關注該行業公開的信息。

　　33、水冷控制系統客戶本身收入規模并不大，對咱們是否是天花板，該產品后續增長動力來源什么？

　　公司對于 Asetek 來說采購規模占比較高，但這并不能說明這是這個行業的天花板，因為該客戶所處的行業還是不錯的。關于客戶的市場推廣情況請關注 Asetek 公開披露的信息。

　　34、客戶是在什么階段開始與公司進行合作的？

　　每個產品的情況都會有一些差異。公司與大部分客戶都是從研發階段就開始建立合作關系，對于一些已經完成前期研發及產品設計的項目，公司在承接客戶業務后，也會為客戶提供針對產品可生產性的設計方案建議，以及全流程的測試和驗證。

　　35、公司是否能延續 PMI 電子煙新產品的研發生產？

　　公司和 PMI 合作關系一直非常穩定，在電子煙部件前期研發設計中參與度高；若 PMI 推出新的電子煙產品或項目，基于雙方的合作基礎，我們一定會努力爭取的。

　　36、公司海外子公司布局是基于何種考慮？

　　目前公司已經在境外設立了 5 家全資/控股子公司，分別為香港盈趣、馬來西亞盈趣、加拿大盈趣、馬來西亞模具和匈牙利盈趣。設立境外子公司的原因主要是基于優化公司智能制造產業布局，貼近客戶服務方面考慮的。

　　37、目前馬來西亞盈趣和匈牙利盈趣兩家子公司經營狀況如何？

　　馬來西亞盈趣于 2016 年設立，主營業務為高端注塑、噴涂及塑膠件二次加工，目前已經投產。匈牙利盈趣于 2017 年設立，目前該公司業務尚處于前期籌劃階段。

　　38、塑膠件自制比例是多少，對外采購占比多少？將來會有調整嗎？

　　光從公司電子煙部件來看，生產所用主要塑膠部件的數量自給比例約為 45%左右 ，外購數量占比約為 55%左右。未來自給比例將保持 45%左右，因公司生產和運營計劃的調整，會有一些浮動。

　　39、電子煙能否能進入美國市場，會嚴重影響電子煙銷量嗎？PMI 為什么先進入日本市場？

　　每個國家對電子煙市場的管控政策不同，每個國家消費者對電子煙產品的消費偏好也不同，所以電子煙產品市場推廣節奏和受歡迎程度也不同。關于電子煙未能進入美國市場的影響程度，我們不好判斷。關于 PMI 市場推廣情況，請大家關注 PMI 公開披露的相關信息。

　　40、UDM 模式的技術壁壘是什么？

　　公司 UDM 模式，是以 ODM 模式為基礎，通過自主創新的 UMS 系統，形成了高度信息化、自動化的智能制造體系。該模式中的 UMS 聯合管理系統、ITTS 測試系統及自動化體系的建設都有一定的技術壁壘。

　　41、客戶通過轉單方式與公司建立合作關系的情形多嗎？

　　公司與大部分客戶都是從前期研發階段開始建立合作關系，但是也有客戶通過轉單方式與公司建立合作。對于該類產品和客戶，我們會為其提供可生產性設計方案建議，以及全流程的測試和驗證，并為其后續的更新換代提供外觀、功能及性能的改善建議等。

　　42、我們與客戶價格變更頻率是多少？

　　通常每個客戶都會定期給一些降價目標，降價幅度是雙方協商洽談的結果。

　　43、預估未來技術開發費用會是多少？

　　公司一直非常重視技術研發，建立了較為完善的電子研發、結構研發、軟件研發及自動化設備研發團隊。近幾年公司研發費用增長較快，由 2014 年的 2,570 萬元增長至 2016 年 7,998 萬元。隨著募投項目研發中心的建設，我們未來會持續在核心技術、未來技術趨勢等方面加大投入。